中国国航：不利因素已反映 等待至1.8元捞入
中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）日前发出盈利预警，公布燃油套期保值亏损的最新情。笔者认为国航危中有机，皆因套期保值虽录得亏损，同期航油价格亦大幅回落，能抵消不利因素有余，加上公司12月营运数据胜预期，投资者不妨在1.8至2.36元之间小注炒波幅。市场早已预期国航会因航油价格波动对而录得亏损，投资者应把焦点放于油价之上。公告指出，截至2008年12月底，燃油套期保值合约公允价值损失扩大至68亿元。国航之所以购买航油看升或看跌期权，是想把部分燃料采购成本锁定在一个范围之内，避免航油大上大落构成盈利波动，这是环球航空公司惯常的做法。
国航只为一部分航油进行套期保值，对盈利影响不会太大。投资者要弄清楚的是，国航只对部分采购量的航油进行套期保值处理，例如2008年上半年的6个月内，只为现货采购量的17.6%锁定价格，在同行中的比例算是低。因此，上述亏损能被下跌了的航油价格抵消有余。
内地航油有望下调 值得留意的是，国资委短期内批准航油降价的机会很大。传统上，内地航油价格较国际价高出20%，以现时的航油价格计算，即使考虑到溢价，亦相等于油价每桶70至75美元，现时纽约期油约为每桶36美元，故有可观的减价空间。
同时，国航近期的营运数据，亦较市场预期为佳。集团的12月国内线乘客量，按年增长12%，相信与中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）减少航班有关；同期国际线空置率仅下降1个百分点，较区内很多航空公司为佳。
市帐率见上市新低 更重要的是，国航现时的估值，已高度反映了未来转差的经营环境。公司现时的市帐率只有0.69倍，是上市以来最低水平。股价走势方面，国航昨日升穿保历加通道底部，RSI指针亦转强，值博率增加，投资者可于保历加通道底1.8港元入市，升至中轴2.36港元附近止赚。
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