中国国航行业复苏“先行者” 维持增持评级
2009-09-11 《经济参考报》 记者刘振冬图：2006年1月-2009年8月中国PMI指数与航空货。
航空业的需求复苏是按照国内客运、货运和国际客运三阶段进行的，目前正从第一阶段过渡到第二阶段，而中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）将是三阶段复苏中最快也是最有后劲的一家。
日前，国航发布的2009年中期业绩报告显示，今年上半年营业收入达到224.1亿元，其中净利润达到29.3亿元，比去年同期的11.7亿元上涨了151%。实现每股收益0.25元，同比增长150%。公司盈利主要依靠的非经常性损益来自两项：一是公允价值变动收益15.21亿元，即因油价上涨带来的燃油衍生品合约价值上升，二是政府补贴收入9.25亿元。
长江证券分析师吴云英认为，四大因素助推国航业绩迅速反弹。国航是国内航空公司中盈利能力最强，经营水平最高的一家；航空票价借助国内旅游旺季已经回升；目前航油价格仍然较低，即使油价短期内上升，开征燃油附加费还可为公司经营提供缓冲；公司今年的业绩将因油料套保转回、投资收益、汇兑损益和民航建设基金返回而得到提升效应。
国信证券的报告表示，未来2-3年国航主业盈利将有望得到持续改善。随着宏观经济的进一步复苏，国内航线将有望保持快速增长，而国际航线和航空货运也将实现复苏，行业供需关系也将逐步好转，由于公司商务旅客占比较高，因此即使油价上涨也具有较强的成本传导能力，报告认为其主业盈利在未来2-3年有望持续改善。
国泰君安分析师吴莉表示，7月份以来，国航国内航线RPK增速维持在20%左右、裸票票价同比涨幅达到10%以上，在国内经济增速持续回升的驱动下，下半年国内市场将延续量价齐升的良好态势；同时受外围经济转暖驱动，7月份国航国际航线RPK已经恢复正增长，裸票票价同比降幅收窄。由于公司40%的收入来自国际市场，将是未来国际航线回暖最大的受益者。同时，国航增持香港国泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways Limited，简称“国泰航空”）12.5%的股权将有助于与国泰建立更加紧密的联系，打造北京、香港双枢纽，提高国际航线的竞争力。
国泰君安日前上调了国航业绩预测。由于公司国内运价涨幅和国际航线业务量恢复程度超出前期预期，上调国航2009-2011年EPS预测分别至0.25元、0.27元和0.31元，其中2009年预测未考虑燃油套保合约公允价值变动。若年底WTI油价70美元，考虑燃油套保公允价值变动净收益，预计2009年EPS在0.35元左右。维持国航增持评级。
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