南航抛百亿融资大单还债 短期或有超额收益
2010-03-10 《21世纪经济报道》 晓晴停牌两周的南方航空(600029.SH)3月9日终于抛出了超百亿的再融资大单。
中国南方航空股份有限公司(China Southern Airlines Company Limited,简称“南航”)当天公告称,公司拟向包括控股股东中国南方航空集团公司(China Southern Air Holding Company,简称“南航集团”)在内的不超过10名特定对象以5.66元/股增发不超过176678万股,并同时向南航集团下属全资子公司南龙控股以港币2.73元/股非公开发行不超过31250万股H股股票。本次非公开发行A股和非公开发行H股股票拟募集资金总额不超过人民币107.50亿元。
“此次融资方案总金额超出了市场预期,体现了国家对航空业的继续支持。”招商证券研究员姚俊认为。
受此消息影响,南航当天复牌后,盘中一度大涨逾7%,至终盘仍录得3.47%的涨幅,收于6.85元。
南航“很差钱” 根据发行预案,南航所募集资金扣除发行费用后将全部用于偿还银行贷款。
南航表示,公司近年来每年均需支付大量利息支出,给公司造成了沉重的负担,直接影响到公司经营业绩。
截至2009年9月30日,公司总资产规模为925.40亿元,负债总额为793.37亿元,资产负债率达到85.73%。
截至2009年9月30日的公司财务数据,此次非公开发行A股所募集资金(假设100亿元)全部用于偿还银行贷款后,公司资产负债率将从85.73%降至74.93%;同时,此次非公开发行H股所募集资金(假设7.5亿元人民币)全部用于偿还银行贷款后,公司资产负债率将进一步降至74.12%。
早在去年8月份,南方航空刚完成一次A+H的定向增发,向南龙控股定向发行7.2亿股H股,向南航集团定向发行7.2亿股A股,合计募集30亿元资金同样用于偿还贷款。2008年11月,南航与中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corporation Limited,简称“东航”)同时公告获得30亿注资。
不过,国信证券分析师陈建生表示,“除非存在战略性收购需要,否则我们不赞成航空公司进行大规模股权融资,因为股权融资会摊薄每股航线资源价值。特别是在行业二次重组的大背景下,资本实力和盈利能力将会影响航空公司行业重组中的谈判能力。”
陈建生称,若本次非公开定向增发完成全额募集的话,南航在大幅增厚每股净资产的同时或将小幅摊薄每股收益。
“南航主业盈利20亿是衡量摊薄或增厚EPS的临界点。当南航盈利超过20亿,盈利递增则摊薄幅度递增;当南航盈利低于20亿,盈利递减则增厚幅度递增。我们预计南航2010年每股收益为0.40元(包含汇兑收益),相应本次非公开定向增发完成后为0.37元,摊薄8%。”陈建生分析。
短期或有超额收益 不过,申银万国研究所分析师李树荣指出,尽管南航有国内高铁分流的不利影响,外有国际航线拓展艰难的隐忧,但2010年上述担忧因素尚不足为虑。
“南航短期有望取得超额收益。”李树荣的理由在于,在航空业整体向好的情况下,三家公司的总市值或P/S值不会拉开太大差距,南航定向增发的PB值远低于另两家公司,且在人民币升值预期较高的情况下,南航毕竟还是三大航中敏感性较高的一家公司(南航和东航每升值1%对应的EPS大约为0.03元,国航为0.015元)。
华泰联合证券分析师李军则表示,随着行业供需格局的逐步改善,南方航空的业绩弹性将逐步体现,特别是公司在行业跨过盈亏平衡点之后向上弹性明显。
“基于行业供需逐步改善并在2010年跨过盈亏平衡点的判断,我们认为超配南方航空的机会正逐步来临。”李军称。
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