民航 发表于 2010-3-29 11:22:16

中国国航:接手巨亏深航 觊觎航空老大地位

2010-03-29 《投资者报》 刘秀丽

“国深恋”突然开花结果,业内虽然吃惊,却并不意外。
  2009年11月,深圳航空有限责任公司(Shenzhen Airlines Ltd.,简称“深航”)实际控制人李泽源因涉嫌经济犯罪被逮捕,3月初,深航总裁李昆也因涉嫌经济犯罪日前接受公安机关调查。实际上,迹象已经很明显了。
  随后,深航宣布,李昆总裁的职责暂由中国国际航空股份有限公司(Air China Limited,简称“国航”)副总裁、深航副董事长、党委书记樊澄代行。就在这时,外借猜测的声音几乎一面倒地转向国航,而收购深航股权的预期也被提前了。
国航6.8亿入主深航  此前,中国国航(601111.SH,0753.HK)董事长孔栋在两会时对记者表示,今年内深航将完成审计和评估工作,国航对收购深航仍怀有很高的热情时,尘埃已经初定。
  因此,半个月后,深航被国航控股的消息传来,业内并无意外。
  3月22日,国航发布公告,将向深航增资6.82亿元,增持深航26%股份。至此,国航持有深航股权增至51%,获得了深航绝对控制权。
  与此同时,深圳市政府控制的全程物流向深航增资3.5亿元人民币,增持深航股份15%,成为第二大股东,目前持有深航股份为25%。原深航“掌门人”李泽源控制、曾经占深航65%股份的汇润公司股份被稀释至24%,成为第三大股东。
  因为汇润投资目前已被提起破产申请,如果未来进行破产清算,这部分股权可能还会有变数。而此次国航和全程物流能够这么迅速拿到深航的股权,也是因为汇润投资破产了。此次与国航和全程物流签约的,也是破产资产管理人。
  “目前,国航没有打算进一步收购汇润剩下的股权”,国航董秘黄斌3月23日对《投资者报》表示,深航的下一步策略,也将由新深航董事会决定。
  对于国航的控股,深航内部却相对平静。深航高层人士3月22日对《投资者报》表示,目前还没有召开新董事会的消息,现在深航的航班运行及其他业务一如既往。最新的消息是,国航已经开始着手与深航航空业务的整合,深航在首都机场的运营场所从3月28日起,也将从目前的2号航站楼转至3号航站楼。
  无论如何,控股深航,还是符合国航长久以来的“北京主枢纽,成都二级枢纽,深圳华南枢纽”战略布局,控股深航补充国航在华南地区的业务分布,优化了其整体的网络布局。
  不容置疑的是,收购深航,对国航的影响在长期是偏正面的。根据公告,深航在2008年和2009年都处于亏损,而且2009年股东权益净亏损为20.67亿人民币,这是低于市场预期的。
  虽然如此,国泰君安还是认为,深航是块优良的资产,因为它在2007年时曾保持15年连续盈利的纪录,强过业里很多航空公司。
  深航于1992年成立,拥有约130架飞机,国内外300条航线,占有全国市场份额将近6%。2005年深航改制转让股权,由李泽源掌控的汇润及亿阳集团以27.2亿元取得65%的控股权,成为内地最大的民营航空公司。自从深航原高级顾问李泽源因为涉嫌经济犯罪被调查后,深航股权进入新的争夺中。
  几个月来,国航一直是控股深航最热门的企业,而李泽源被调查后,樊澄作为国航的代表迅速赶往深航时,命运的天平已经开始倾向国航了,尽管国航作为当时深航的第二大股东,有充足的理由这么做。
  根据公告显示,国航出资的6.82亿元中,约3.39亿元作为增加深航的注册资本国,3.43亿元作为资本公积金。
接手巨额亏损 换来老大地位  这次并购事件符合众多分析机构之前的猜想。在国航提出融资人民币65亿方案的时候,新增资金并没有像中国南方航空股份有限公司(China Southern Airlines Company Limited,60029.SH,1055.HK,简称“南航”)那样,直接用于还债。因此,有市场人士据此推断,短期内国航可能会利用此资金收购深航。
  如果以旅客周转量(RPK)计算,此次并购让国航顺理成章地成为中国最大的航空公司。此前,国航、新东航、南航的旅客周转量分别占全民航23%、24%和29%的市场份额,国航的市场份额最少。而“国航&深航”的旅客周转量行业份额之和约为30.8%,将超过南航和新东航,一跃成为榜首。而深航获得国航注资后,将有利于缓解自己现金流不足的压力。
  如果从机队规模看,截至2009年三季度,国航拥有飞机254架,新东航为311架,南航为363架,国航是三大航中规模最小的一家。而“国航%2B深航”将共有340架飞机,机队规模超过新东航,但略低于南航。
  最关键的,也是南航最在意的是,由此,国航在华南的市场竞争力极速增强。根据资料显示,国航在深圳和广州的市场份额将分别增加到43%和20%,其南方的主要对手南航在深圳和广州的市场份额分别为28%和50%。
  即便如此,包括国航在内的三大航,并不能就此高枕无忧。随着高铁各条线路的开通,距离近的支线航线,旅客周转量迅速被挤压。比如,受郑西高铁冲击,3月25日后,“郑州——西安”航线所有航班全部停飞。
  郑西高铁2月6日正式开通后,优势立即显现出来。全程用时为2小时,一等车票价390元,二等车票价240元,风雨无阻每天准点按时对发7对列车。
  而郑西航线飞机票全价500元,仅飞行时间就约1小时10分钟,比郑西高铁贵了一倍不止。如果再计算往返于机场、候机、登机以及等候行李的时间,时间成本将不在3小时之下,而这还要在航班正常飞行的情况下。
  黄斌对此表示,因为国航是国际航线和国内航线相结合的运作模式,而国航国内航线的距离也相对较远,受高铁影响的程度有限。“因为高铁对近距离航运影响大,对远距离影响有限”。
  刚刚并入国航的深航,却有多条高铁覆盖的支线航线,就此,黄斌表示,关于深航运行的事,还要看深航董事会及深航管理层。而深航内部人士表示,之前也讨论过这个问题。
  尽管如此,对于国航来说,此次增持还将带来财务方面压力,因为需要花时间扭转深圳航空的亏损局面。据知情人士透露,李泽源主持深航期间,多架按租赁或收购合同须到期交收的飞机并未交收,约有高达20亿的资金因此流出深航。
  根据公告显示,深航截至2009年12月31日时净资产为6.02亿元,而2009年内的股东权益净亏损高达20.67亿元。2008年和2009年度的净亏损分别达到3126万元及8.64亿元。
  此外,深航以在各地开发航空基地为名,将巨额贷款资金转入由李泽源控制的深航房地产公司,已经形成呆坏账,深航本身已经背负百亿元的银行贷款,这也是国航能够低价拿到深航股权的原因。

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