燃油费与油价联动 可对冲部分航油成本上升
2010-12-30 中国经济网 冯磊油价对航空公司影响巨大，国内航空业主营成本的近40%是航油成本，航油是航空公司最大的一笔支出。根据我们的敏感性测试，航油价格每上涨100元/吨，中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）、中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）、中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）2011年每股收益将分别下降0.01、0.03和0.02元。
2010年国际油价总体运行较为平稳。然而自9月底布伦特油价重返80美元关口后，油价上行速度有所加快。前10个月WTI原油现货同比增长了33%，新加坡航煤同比增长31%。受此影响，国家发改委在成品油定价机制改革后于10月26日首次上调航空煤油出厂价220元/吨，目前国内航空煤油零售价较年初相比增加 11.1%。
影响国际油价的主要因素有全球经济状况和美元走势，而后者影响更大。2010年9月份以来国际油价加速上升，主要是受到美元指数快速走低的因素影响。美国所采取的定量宽松的货币政策可能会造成全球通胀和资产泡沫，原油价格有可能会被继续推高。不过，过高的油价也不是美国愿意看到的，因为这同样不利于美国经济复苏。因此预计2011年的油价将呈现震荡走高的态势，均价将在85-90美元/桶左右，油价出现类似2008年暴涨的概率不高。
而且目前航空公司有较多方式对冲或转嫁航油成本的上升。首先，航空公司可以通过航油附加费联动机制来对冲部分航油成本上升。10月27日起国内航油附加费从20元/40元上调到40元/70元，就完全覆盖了10月26日航油出场价上调220元的因素；其次，象国航、东航等有航油套保协议的公司仍可以在油价上升的同时，冲回航油套保公允价值损失；更重要的是目前供小于求的市场环境和高位的客座率允许航空公司通过票价的提升来转嫁航油成本。因此航油价格如果没有出现暴涨将不会成为影响航空公司业绩的最主要因素。
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