期货套住东航国航 套保还是投机是笔糊涂账
2009-04-17 《新京报》 李媚玲、钟晶晶4月15日晚，中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）发布2008年年报显示，公司2008年A股净亏损高达139.28亿元，同比大降2406%。由于会计统计准则不同，东航H股净亏损152.69亿元，这是中国航空史上最大的一笔企业年度亏损纪录。中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）2008年业绩显示，去年亏损48亿元。中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）业绩预告称，2008年仅燃油套保合约公允价值损失就达68亿元。三大航2008年度合计亏损将铁定超过250亿元。
航油套保成业绩“杀手” 由于每股亏损2.86元，东方航空将从今（17）日起被ST。至此，东航总负债高达842.49亿元，已资不抵债达110.65亿元。2008年，全国民航业亏损总额为252亿元，仅东航一家就占了亏损额一半以上。
东航董秘罗祝平昨日表示，去年开始的金融危机导致国际航空运输市场需求萎缩，对公司国际业务影响较大，尤以国际货运影响最大。同时，雪灾、地震、奥运安保等因素造成的国内运量的减少也影响了公司的业绩。
此外，东航和国航在2008年航油套保合约上遭受了公允价值的巨亏。其中东航发生燃油套保损失较2007年增加了63.53亿元，占亏损总额的46%。国航此前公告预计2008年的航油套保合约公允价值损失约为68亿元，两者相加亏损达到132亿元。三大航中唯一在航油套保上躲过一劫的是南航，南航于去年6月份终止了航油套保业务，并且在套保方面获得628万美元账面盈利。
东航方面昨天表示，针对公司航油套保业务发生巨额浮亏情况，公司紧急启动应对程序，成立了金融风险应急领导小组，并聘请金融衍生品业务专家协助领导小组决策。
东航称航油套保比例合规 自去年下半年以来，随着国际金融危机的蔓延，多家央企爆出金融衍生品业务巨亏。3月24日，国资委发布了一份名为《关于进一步加强中央企业金融衍生业务监管的通知》的文件，对央企投资金融衍生品进行严格规定，并提出了严守套期保值的原则。
其中明确规定：持仓规模不得超过同期保值范围现货的90%；以前年度金融衍生业务出现过严重亏损或新开展的企业，两年内持仓规模不得超过同期保值范围现货的50%；企业持仓时间一般不得超过12个月或现货合同规定的时间。国资委相关人士解释，国资委将对业务规模较大、风险较高、浮亏较多，以及未按要求及时整改造成经营损失的企业开展专项审计调查，并依法追究企业负责人的责任。
东航方面昨日表示，其衍生品交易完全在套保规定范围之内，套保的航油量并没有超过用油量的35%，且目前的浮亏可以用航油现货来弥补。同时，自从去年预告燃油套保可能带来公允价值损失之后，东航没有再签署新的合同。本报记者 李媚玲
■ 预期东航称今年难以扭亏 对于2009年的业绩，东航董事会的预期并不乐观。东航董秘罗祝平表示，国际航空市场需求为负增长，国内市场有恢复增长的可能，但运力过剩情况仍很严重。东航董事长刘绍勇表示，估计东航今年实现盈利的可能性较小。
东航已于今年2月在其股东大会上，通过了向东航集团和东航国际控股（香港）有限公司定向增发70亿元股票的方案，即由政府注资解救东航之急。同时，为了改善东航的流动资金状况，2008年底起，东航已获得各大银行和金融机构累计约360亿元的授信额度。
尽管国际航空市场持续下滑，但刘绍勇认为，国内市场今年仍将保持增长趋势，幅度可能逾10%。因此，东航新管理层决定调整国际航线与国内航线、长航线与短航线的比例，通过航线网络和机型调整增加收入。
按照刘绍勇的计划，东航争取明年盈亏平衡。来自中国民航局的消息，国内航空市场已经开始出现回暖迹象，1季度全行业旅客运量比上年同期累计增长14.6%。中国民航局局长李家祥表示，中国民航业预计1季度将实现盈利。（李媚玲）
■ 观点套保还是投机是笔糊涂账 对于金融衍生品操作是套保还是投机，专家认为，相关界定基本上“是笔糊涂账”。
北京科技大学金融工程系主任刘澄表示，在国内的金融管理规定中对于衡量什么是投机一直没有一把标尺，“一般来说亏损了就是投机失败了，而赚钱了就是成功运用了套期保值工具。”
“国际上对于金融衍生品投资监管一直是一项难题，其中一个重要的原因就是很难确定究竟什么是投机。”他认为，如果一个公司套期保值的金额超过了实际交易量就可以看做是在投机。
对航空公司而言，一般知道全年用油量，在套期保值时就可以通过总量控制动态增加或减少的办法，使套期保值的金额与实际需要量保持平衡，如第一季度做交易量的1/4，第二季度再做1/4等。
刘澄建议，国资委可以加强事前监管，并在条文的可操作性上再细化，如要求企业制定持仓上限和下限，以及浮亏达到多少必须平仓等。（钟晶晶）
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