上市受阻 大新华航空仍然是一个“空壳”？

帅哥

人民网海南视窗 宁远
　　近日，一篇为网络广泛转载的《海航派员接掌汇通集团，大新华航空上市搁浅》再度将久已未被媒体曝光的大新华航空有限公司（Grand China Air Co. Ltd.，简称“大新华航空”）拉进公众的视野。该报道称，因不满大新华航空财务状况，三位保荐人国泰君安、瑞银和高盛萌生去意，海航集团有限公司（HNA Group，简称“海航集团”）方面筹划四年的大新华航空上市计划由此搁浅。
　　那么，海航方面雄心勃勃地筹划的大新华航空上市计划究竟因何搁浅，何时又能重启呢？

梦想红筹上市

　　2004年7月12日，为实现旗下主要航空资产海南航空、新华航空、长安航空、山西航空的统一运营，由多法人变更为单一法人，海航集团发起设立了新华控股公司，作为组建中国新华航空集团有限公司的引资及操作平台。按照规划，待上述四家公司进入新华控股后，再将新华控股更名为“中国新华航空集团有限公司”，这一载体也被海航内部称为“大新华”。
　　新华航空控股公司至2006年6月注册资本达30.86亿元。其中海南省政府以15亿元注资持股48.61%，为第一大股东，索罗斯基金持股18.64%，其余32.75%股权由海航集团及其关联企业持有。
　　根据海航方面此前公开的上市计划，大新华从2006年启动的上市进程原本分为四个阶段：第一步，新华控股更名为大新华航空，搭好平台；第二步，引入4.4亿美元战略投资完成私募，海航集团持有30.5%的股份，其余为国内外战略投资者所持；第三步，海航集团旗下其他资产整合，包括通过定向增发方式，控制海航股份。第四步，公开IPO，在香港红筹上市。
　　2007年11月，海航集团掌门人陈峰在北京人民大会堂大新华航空公司成立新闻情况通报会上表示，大新华航空公司主要经营国内枢纽机场飞往主要城市的国内干线，以及主要的国际航线。公司的目标是做旅客认同的世界级航空品牌公司，新加坡航空公司、香港国泰航空公司、德国汉莎航空公司将成为大新华航空的发展目标。
　　陈峰用“新筐”来比喻大新华航空公司的成立，但“旧筐”---海航这一品牌依然存在。他表示，作为两家独立运行的航空公司，大新华航空、海航股份这两个品牌暂时将同时存在，在经历一个逐步发展的历史过程后可以融为一体。但海航的概念会逐步弱化，大新华航空会变得越来越强大。
　　由此可以看出，海航方面对于被称为“海航集团航空产业群核心企业”的大新华航空是寄予了极大厚望的。

无法上市的“空壳”

　　2008年6月，陈峰在接受媒体采访时高调表示，大新华航空前正加紧上市作业准备。让人感觉大新华上市之日已经是近在咫尺。
　　但时间到了2009年7月，却有媒体爆称，在2006年均被海航集团聘任为大新华航空上市的联席保荐人瑞银、高盛与国泰君安之一瑞银投行业务发言人说，虽然目前瑞银仍然与大新华航空进行沟通，双方仍然进行合作，“但目前IPO事宜已经暂停，需要等待合适的时机和所需的批准。”
　　有关媒体报道指称，令三位保荐人萌生去意德主要原因是不满大新华航空财务状况。按照上市条件，大新华航空需要通过定向增资的方式注资海航股份，控制海航股份约79%股权。但根据6月11日通过的海航股份定向增发议案，海南省发展控股与海航集团将分别出资15亿元人民币，合共购入海航股份14.42%的扩大后股本后。根据广发证券的计算，注资后大新华航空的持股将从目前的51.68%摊薄至44.22%。
　　长江证券分析师杨志清此前公开对媒体表示，当前海航集团包括大新华航空与海航在内，共有12家独立的民航公司法人其中，大新华航空唯一拥有的资产就是海航股份51.68%的股权。这意味着，“大新华航空仍是一个空壳。”中信建投证券的李磊说。
　　李磊表示：“从长远看，海航集团应该是希望把旗下11家航空公司都注入到大新华，但难度很大。因为这些子公司的股权结构都很复杂，海航集团往往只是一个控股的角色，在这样的情况下，控股权仍然可以注入到大新华航空，但无法注销这些子公司的独立法人地位。”他指出，这意味着子公司间各自为政，执飞同样航线的同业竞争与成本重复问题无法得到解决。而如何处理目前在A股上市的海南航空（SH.600221）的股权问题，也令海航方面颇费脑筋。

将寻找新的上市方式

　　尽管被传上市搁浅，但种种迹象显示，海航方面正在为大新华上市寻找新的方式.。今年7月，海航集团旗下的大新华物流与浙江舟基集团签订协议，以32亿元的价格，收购其旗下主要资产金海湾船业50%的股份，更名金海重工。由于海航入主金海湾的时机，正值大新华航空在港上市搁浅之际，因而有猜测认为大新华物流收购金海湾就是为壳公司注入优质资产做准备。
　　很显然，海航集团目前对其航空板块的整合与上市思路，已有改旗易帜迹象。海航集团的现状，与当初拟定大新华航空上市计划时相比，也已有不同。有分析师指出，“与其关注大新华，不如观察海航股份本身正在发生的变化。”
　　11月24日，海航集团董事长陈峰对网易财经表示，海航在资本市场上的工作不会停，大新华上市仍在继续寻找新的方式。陈峰将大新华上市的停顿原因归结为2007年的美国金融危机和2008年的全球经济危机，“这个事情暂时不能再想，美国现在尚未平稳。”陈峰说，海航将在这方面继续努力，用合适的方式继续推进上市进程。