东航“心电图”：涨停敢死队2.78亿胜利逃亡

帅哥

　本周四（22日），有银行人士向《理财一周报》记者透露，中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）近期可能获得来自中国农业银行、中国银行（601988）各100亿元的贷款，以摆脱目前的资金困境。
　　与此同时，在航空业不景气背景下，两上市公司股价也因此上演过山车走势，从中得利的又是作风凶悍的“涨停敢死队”。

游资爆炒

　　1月19日，《红周刊》援引消息人士的话称，上海航空股份有限公司（Shanghai Airlines Co., Ltd.，简称“上航”）实际控制人上海市国资委已经确定了合并事宜，只不过出于合并后人事安排的考虑，因此尚未宣布消息。
　　受消息刺激，当日上午10点，上海航空放量封上涨停，而几乎是在同时，东方航空（600115）先是从5.04元被大笔买单直线拉到5.40元，随后又在短短2分钟内直线坠落到5.1元。之后便是神奇的一幕：连续15分钟东航航空保持在5.1元，并不断出现数千手的巨量主动性买单成交。“拉上海航空涨停，掩护东方航空出货。”一位私募人士几乎不经思考地就得出这个结论。
　　接近11点时，东航航空再度被直线拉起，又直线下坠，走出了难得一见的心电图走势。午后，该股几经反复最终收涨2.12%于5.31元。当日东航换手率达到22.93%，创下历史天量，仅次于2007年1月12日该股股改后复牌当天29.75%的换手率。
　　当天晚上上交所公布的信息显示，当日离奇的走势是实力游资博弈的结果。
　　当日在买入前五榜上，排名第一的是着名私募营业部国信证券深圳泰然九路营业部，买入369万元，排在其后的4个席位都为普通营业部。而在卖出前五榜上，榜首的是着名“涨停板敢死队”银河证券宁波解放南路营业部，卖出达1.14亿元，其次也是实力游资东方证券上海宝庆路营业部，卖出6947万元。5家上榜席位共卖出高达2.785亿元，占当日东航总成交4.68亿元的59.5%。
　　值得一提的是，此前两个交易日东方航空都以涨停报收，炒家获利丰厚。1月15日，国家发展和改革委员会（National Development and Reform Commission，简称“国家发改委”）和中国民用航空局（Civil Aviation Administration of China，简称“民航局”）决定暂停收取国内航线燃油附加费。出人意料的是，东航并未因这条利空消息走弱。相反，午后开盘就被大笔买单拉至涨停，换手率达到12.8%。1月16日东航发布公告称，获得由中国东方航空集团公司（China Eastern Air Holding Co.，简称“东航集团”）提供的55.5亿元短期贷款。这是最近一段时间以来，东航再次获得的资金支持。而该股当天也再度被巨量封于涨停，换手率13.4%。
　　随后，东航的走势不幸被上述私募言中。
　　1月20日，21日，东方航空连续两天各下跌4.7%，成交量也大幅萎缩，显示出前期拉升的资金确实已偃旗息鼓。1月20日，东航航空最高价仅为的5.13元，1月19日在5.1元追入的投资者几乎没有全身而退的可能。
　　与此同时，上海航空正继续上演疯狂。1月20日，上海航空在最后半小时被从5.25元拉至5.55元，不过成交量明显小于之前的1月19日。1月21日，同样神奇的一幕再度出现：东航航空继续大跌，而上海航空则如同1月19日的东航航空一般，在早盘频频走出忽上忽下、大单“吃货”的心电图走势，只不过，上航航空是逐波走低，和1月19日东航航空的走势正好相反。最终，上海航空当日大跌6.31%，与下跌4.7%的东航航空同列在当日沪深股市跌幅榜前十。

或再获200亿贷款

　　受油价高企和需求萎缩的双重挤压，去年是包括东航航空、上海航空在内的国内航空业最困难的一年。
　　“东航正面临着严峻的生死考验，能够活下来、站起来、跑起来，是我们的首要任务。”东航集团总经理刘绍勇在工作报告中说。
　　东航1月12日公告称，预计东航2008年业绩将出现大幅度亏损。2008年前三季度东航亏损约人民币22.92亿元，航空运输需求急剧下滑使得民航业面临全行业的危机，且第四季度为航空市场的传统淡季。此外，东航航油保值合约于2008年12月31日公允价值损失约62亿元。
　　公告还表示，东航资产负债率98.49%。对此，上海某券商认为，2008年东航的净资产已经为负。
　　对于高负债率，东航董秘罗祝平在接受记者采访时公开表示：“这里面有一些历史原因，东航虽然上市最早、融资最早，但东航净资产在三大航空中是最少的，中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）是300多亿，中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）是100多亿，我们是30个亿。当然也有这次金融危机的影响。”
　　“东航负债率本来就比较高，现在困难更加明显。第一就是资金紧张，所以东航一直在申请注资。包括东新合作我们也是希望解决资本金的问题，结果没有做成。现在遇到金融危机我们就更加困难了。”罗祝平说。
　　2008年12月底，东航宣布获得政府注资70亿元，待完成后其负债率将降低至90.13%。但这一负债率仍然偏高。东航还很有可能获得东航集团55.6亿元的注资：东航将向东航集团增发股票，融资55.6亿元，1月26日，东航将召开股东大会审议该事宜。而据《财经》报道，东航还有进一步获政府注资的可能。
　　此外，东航一直在寻求流动资金支持。“农行、中行马上也会分别给予东航100亿的贷款授信，目前双方还在商谈。”一位银行人士告诉《理财一周报》记者。目前，东航已经获得的借款有，交通银行、浦发银行各100亿元的授信贷款，东航集团55.5亿元的短期贷款。
　　至于上航，根据19日的公告，因为连续两年亏损很可能被ST。公告透露，2008年预计亏损将同比增加100%。而2007年上航亏损额为4.35亿，按此计算，预计2008年至少亏损8.7亿元。
　　至于亏损原因，上航认为是：2008年油价高企；上半年雪灾、汶川地震、奥运会安保措施等影响，以及下半年全球经济的明显衰退，造成航空市场低迷；此外，该年度航油套保合约的公允价值损失约为1.7亿元。
　　其发布的公告承认，根据目前经营状况，确有股东增资的需求，也正研究有关事宜。根据《财经》报道，上航董事长周赤近期表示，上航因其自身原因，需要政府注资，但具体情况未定。截至2008年三季度，上航的总资产为144.85亿元，负债率为91.35%。

合并难题

　　国金证券航空业分析师曾旭认为，东航、上航都面临亏损，在这种情况下，双方重组的可能性非常大。
　　长城证券交通运输行业研究员宋伟亚分析认为，航空业在困境下的整合重组会面临较少的压力，完成的概率也比较大。
　　分析人士亦认为，由于面临着如此大的经营压力，政府层面出手整合重组的机会就开始大大增加。“合并有利于提高航空业集中度，并增强上海本地航空的竞争力，符合上海市政府的‘打造上海航空枢纽港’的目标。”
　　但根据《财经》报道，上航董事长周赤表示，上航、东航合并一事还未进入操作层面，目前仍在博弈阶段。“2009年会有一个阶段性结果，当然暂时搁置也可能是一种结果。”
　　实际上，早在2002年，上海市第一次提出把东航划归地方，已经为东航、上航埋下两者合并打造国内航空业龙头企业的伏笔。同是该年，民航系统第一次大重组的时候，东航也提出合并上航的申请，但没得到国务院国有资产监督管理委员会（State-owned Assets Supervision and Administration，简称“国资委”）批准。
　　此后几年“东上恋”的传闻就没有中断过，但都未取得实质性的进展。
　　对此，有分析人士认为合并存在诸多难题。首先是融合问题。东航、上航虽同处一城，除开大股东利益分歧外，企业文化、经营风格并不相同，因此融合起来并不简单。其二是管理问题。上航本身的管理问题就为业界诟病，经常与航空业打交道的原中国国际货代协会副会长李力谋表示：“东航的问题也是管理上的问题。”显然，合并后更为复杂的关系对谁都是个很大的挑战。其三，具体如何整合让人生疑：2002年中国民航行政性重组前后，东航对武汉航空、西北航空、云南航空等5家航空公司的收购给未来发展背上了沉重包袱，让东航陷入泥潭。
　　尽管合并有利于提高航空业集中度，并增强上海本地航空的竞争力，符合上海市政府的“打造上海航空枢纽港”的目标。但是，中金公司分析师陶薇认为，目前东航和上航面临的经营困境都比较大，提升经营效率以应对航空业的寒冬是当务之急。即使进行重组，仍然要面对需求下降的挑战。而重组后内部整合、协同效应的发挥也需要一定的时间。