西飞国际重组：中航飞机整体上市进入倒计时

帅哥

2009-11-17 《21世纪经济报道》 徐英、骆毅

　抢在2009年的年底，中航工业飞机公司（下称“中航飞机”）迈出了整体上市的实质性一步。
　　作为中航飞机的整体上市平台，停牌两周的西飞国际（000768.S.Z.）的重组方案在11月16日初现端倪，其目标直指中航飞机旗下四家公司的相关航空业务资产。
　　此时，离中航飞机“计划2011年实现子公司80%的主营业务和相关资产进入上市公司，基本实现子公司整体上市的目标”，还有两年时间。

资产包注入

　　中航飞机在2009年2月中旬成立时，注册资金为120亿元，总资产达到335亿元。其家产包括中航第一飞机设计研究院、西飞国际大股东西安飞机工业集团公司、陕西飞机工业集团公司、西安航空制动科技有限公司和中航起落架有限公司等。
　　西飞国际此次初步确定的重组对象，则囊括了除去中航第一飞机设计研究院之外的其余三家“姐妹”公司，以及大股东西飞集团。按照方案，西飞国际将以非公开发行股份的方式，向以上四家公司购买其航空业务相关资产。
　　对西飞国际而言，这将是丰满“飞机整机与转包生产商”形象的一次大补机会。
　　此前，西飞国际董事长孟祥凯曾对本报记者指出，西飞国际在近两年已经开始从一个单一的飞机零部件生产商向飞机整机与转包生产商转变。
　　在重组的四家公司中，同属陕西地区的陕飞集团是我国唯一研制、生产大、中型军、民用运输机的大型国有军工企业，现有总资产50亿元，主要产品为运8和运9飞机。
　　在此基础上，陕飞完成了AS9100（国际航空、航天质量管理体系标准）质量体系认证，初步形成转包生产能力，逐渐打开转包市场；预计到“十一五”末期，将形成大型飞机零部件的转包生产能力。
　　在陕飞集团之外，在细分领域占据优势的中航起落架和西安航空制动也将是西飞国际产业拼图的重要补充。
　　作为中国航空工业唯一的飞机起落架专业化企业，中航飞机起落架有限公司是国内运输机、歼击机、直升机、特种机等多种机型起落架的定点生产厂，总资产10亿元。
　　在国际转包方面，公司长期与欧洲和美国最具实力的飞机起落架专业供应商梅西埃·道姆公司和古德里奇公司合作，公司转包零部件产品用于空客、波音飞机起落架，在国内属于独家供应商，具有行业领先地位。
　　另一方面，西安航空制动有限责任公司则是我国航空机轮及刹车系统和汽车制动系统的研制、发展基地和骨干生产企业，是国家航空机轮、轮胎等产品进出口检测及试验中心。
　　“这次的重组实际上是专业化整合的一次实现。”西飞国际董事会秘书郝占富说。
　　记者了解到，仅在起落架生产方面，此前西飞国际名下已有一家与古德里奇合资的公司从事该项业务。
　　江南金融研究院首席分析师帅在先指出，西飞国际原来主要致力于飞机的壳体制造，此次若能将起落架、飞机航空制动系统以及陕飞旗下的运8系列、电子对抗机等相关资产注入到上市公司，“等于将中航飞机的资产整合起来了，完善了一个产业链条，对西飞国际原来的业务有促进作用。”

中航飞机的角色

　　此次“大号”资产包注入计划实质上已为中航飞机整体上市铺平了道路。
　　此前，中航飞机总经理胡晓峰就已明确表示，“西飞国际停牌，正是为了中航飞机整体上市。”
　　而整体上市一旦成功，西飞国际与“中航飞机”的整体形象将逐渐合二为一。
　　按照中航工业集团对中航飞机公司的设计，中航飞机公司的定位是“国防航空装备主要承建商、涡浆支线飞机全球第一制造商、大型飞机部件全球一级供应商、飞机起落架系统全球主要配套商。”
　　同时，随着民机产业布局的进展，中航飞机整体上市也有了新的补充选项。
　　东北证券分析师荀剑认为，中航工业将逐步形成成飞生产民机的机头和前机身，西飞生产民机的机翼和机身中段，沈飞生产民机的后机身和尾段的专业化布局。在中航工业轰轰烈烈的大资产整合的背景下，不排除西飞、成飞、沈飞等飞机厂进行结构调整，将民机业务分拆出来，打包注入西飞国际，实现整体上市。
　　中航工业内部人士向记者透露，“目前几家公司都有自己的考虑，目前还没有结论。”
　　由于资产估值等因素，西飞国际重组方案尚未最终明朗。
　　“股价为停牌前20日的股价平均值。”16日下午，西飞国际（000768.sz）董秘郝占富表示，“最后发行多少股份，怎样进行整合都是由飞机公司（中航飞机公司）在运作。”
　　据介绍，目前注入资产价值还在估算当中，这亦是导致目前未确定股份数量的关键原因。
　　但结果有望在12月2日前揭晓。而据郝占富估计，“下周应该会有公告。”
　　另外，在中航飞机即将整体上市之前，西飞国际也可能借机再次调整自身的业务结构。
　　目前，西飞国际的主要业务分为两部分，其中军机占比约为70%，其余为民机业务。
　　荀剑认为，在西飞国际的资产结构中，其民品业务走弱，铝业“已亡”。
　　根据已披露的信息，西飞国际控股公司西安飞机工业铝业股份有限公司预付山西振兴集团有限公司铝锭采购款余额1.26亿元协议到期后未按期收回，已对其计提了70%的坏账准备。
　　按照西飞国际持有西飞铝业公司63.57%股权计算，第一季度计提坏账准备5607万元。根据西飞国际自己的预计，在短期内会将其余30%计提，净利润减少累计将达到8000万。
　　荀剑在其分析报告中指出，“西飞铝业公司2008年度实现盈利，但该公司以前年度连续亏损，累积亏损尚未得到全部弥补，且2008年度收益率水平较低，加之现已计提的较高减值准备，不排除公司将处置该项资产的可能。”