徐向东《中国上市机场财务数据研究》（三）

帅哥

4、深圳机场

深圳机场主要财务指标比率分析表

财务指标(单位)	2004年	2005年	2006年
销售毛利率(%)	46.95	46.96	48.06
主营业务利润率(%)	43.15	43.08	44.16
净资产收益率(%)	8.97	11.80	12.50
存货周转率(%)	371.62	304.90	277.64
应收账款周转率(%)	8.11	7.76	9.31
总资产周转率(%)	0.28	0.30	0.32
主营业务收入增长率(%)	22.62	10.42	12.78
营业利润增长率(%)	14.41	16.19	15.76
税后利润增长率(%)	-15.63	42.92	12.52
净资产增长率(%)	1.92	8.58	6.24
总资产增长率(%)	0.43	7.14	5.08
资产负债率(%)	11.56	10.39	9.31
股东权益比率(%)	86.92	88.08	89.06
流动比率(%)	1.25	3.22	4.05
速动比率(%)	1.24	3.22	4.05
经营活动现金净流量增长率(%)	11.48	20.68	12.23
销售商品收到现金与主营收入比(%)	98.50	102.30	103.11
经营活动现金流量与净利润比(%)	156.21	134.51	134.17
现金净流量与净利润比(%)	22.90	57.08	-83.72

　　（1）盈利能力分析

深圳机场三年盈利能力增长趋势对比图

　　深圳机场销售毛利率呈现增长趋势，主营业务利润率、净资产利润率均呈现增长趋势，说明深圳机场盈利能力较强。
　　（2）经营和发展能力分析

深圳机场三年经营与发展能力增长趋势对比图

　　深圳机场存货周转率、主营业务收入率呈现下降的趋势，应收账款周转率、净资产增长率、营业利润增长率、总资产周转率、税后利润增长率、总资产增长率等指标呈现增长趋势。说明深圳机场经营和发展能力相对较强。
　　（3）偿债能力分析

深圳机场三年偿债能力增长趋势对比图

　　资产负债率呈现下降趋势，股东权益比率、流动比率、速动比率等偿债指标呈现增长趋势。
　　（4）现金流量分析

深圳机场三年现金流增长趋势对比图

　　经营活动现金净流量增长率、销售商品收到现金与主营收入比率呈现增长趋势，经营活动现金流量与净利润比、现金净流量与净利润比现金流量呈现下降趋势。
　　5、新加坡机场

新加坡机场主要财务指标比率分析表

财务指标	2004年	2005年	2006年
营业利润率%	23.5	36.0	38.5
固定资产平均收益率%	6.4	12.6	13.8
净资产平均收益率%	5.9	10.1	9.5

　　营业利润率和固定资产平均收益率均保持逐年增长的趋势。其中：营业利润率由2004年的23.5%增长到2006年的38.5%；固定资产平均收益率由2004年的6.4%增长到2006年的13.8%。
　　6、香港机场
　　资产回报率逐年增长。资产回报率由2004年的0.70%增长到2006年的4.90%；资产负债率由2004年的20%增长到2006年的30%。

香港机场主要财务指标比率分析表

类别	2004年	2005年	2006年
资产回报率%	0.70	3.40	4.90
资产负债率%	20	32	30
旅客吞吐量（百万）	27.7	38.3	41.6
货物吞吐量（百万）	2.7	3.1	3.5
飞机架次（千）	190	242	270

　　7、仁川机场

仁川机场主要财务指标比率分析表

类别	2004年	2005年	2006年
流动比率%	9.6	10.1	9.1
债务比率%	54.3	31.6	17.3
营业利润率%	29.9	39.1	43.4
资产收益率%	-0.5	2.4	1.9
净资产收益率%	-1.3	5.9	4.3
销售增长率%	7.0	18.9	12.4
主营业务收入增长率%	19.9	55.4	24.6
总资产增长率%	-1.3	2.9	6.6

　　营业利润率稳步上升，由2004年的29.2%上升到2006年的43.4%；债务比率由2004年的54.3%下降到2006年的17.3%。

　　（三）横向比率比较
　　考虑到选择的国外机场披露的财务指标大部分不一致，因此，本文的横向比率分析仅对国内主要上市机场进行分析。

财务指标(单位)	年份	白云机场	上海机场	厦门机场	深圳机场
销售毛利率(%)	2004年	55.34	59.82	48.28	46.95
	2005年	44.82	60.82	52.72	46.96
	2006年	47.67	61.72	56.58	48.06
主营业务利润率(%)	2004年	51.77	55.76	44.38	43.15
	2005年	41.26	56.91	48.71	43.08
	2006年	44.03	57.84	52.39	44.16
净资产收益率(%)	2004年	7.54	16.32	6.42	8.97
	2005年	6.31	15.25	8.06	11.8
	2006年	6.99	14.92	10.28	12.5
存货周转率(%)	2004年	39.91	60.07	70.01	371.62
	2005年	46.85	72.98	130.33	304.9
	2006年	44.22	76.14	134.31	277.64
应收账款周转率(%)	2004年	3.17	7.86	7.63	8.11
	2005年	2.77	5.61	7.75	7.76
	2006年	2.65	5.35	7.53	9.31
总资产周转率(%)	2004年	0.26	0.31	0.2	0.28
	2005年	0.27	0.3	0.22	0.3
	2006年	0.31	0.27	0.26	0.32
主营业务收入增长率(%)	2004年	48.23	32.34	37.56	22.62
	2005年	36.56	13.98	15.92	10.42
	2006年	12.12	10.24	16.01	12.78
营业利润增长率(%)	2004年	2.14	71.62	100.74	14.41
	2005年	-16.64	12.15	27.85	16.19
	2006年	18.33	9.34	28.68	15.76
税后利润增长率(%)	2004年	1.43	100.63	92.62	-15.63
	2005年	-16.27	7.55	20.99	42.92
	2006年	16.18	8.94	31.89	12.52
净资产增长率(%)	2004年	5.4	28.8	-2.5	1.92
	2005年	0.06	15.12	-3.63	8.58
	2006年	4.81	11.34	3.38	6.24
总资产增长率(%)	2004年	81.74	15.45	9.67	0.43
	2005年	0.02	16.96	-3.79	7.14
	2006年	-4.4	25.95	4.06	5.08
资产负债率(%)	2004年	47.28	3.3	4.64	11.56
	2005年	47.07	4.82	3.93	10.39
	2006年	41.9	15.87	4.36	9.31
股东权益比率(%)	2004年	50.78	96.7	86.48	86.92
	2005年	50.8	95.18	86.63	88.08
	2006年	55.7	84.13	86.06	89.06
流动比率(%)	2004年	0.47	6.31	5.77	1.25
	2005年	0.61	2.66	6.98	3.22
	2006年	0.51	0.71	7.7	4.05
速动比率(%)	2004年	0.47	6.25	5.75	1.24
	2005年	0.6	2.63	6.97	3.22
	2006年	0.5	0.71	7.67	4.05
经营活动现金净流量增长率	2004年	-23.69	5.27	56.38	11.48
	2005年	59.56	47.25	-56.05	20.68
	2006年	123.97	-1.15	17.5	12.23

国内上市机场销售毛利率三年增长趋势对比图

　　销售毛利率白云机场呈下降的趋势，其他机场上升的趋势，说明白云机场盈利能力减弱。

国内上市机场主营业务利润率三年增长趋势对比图

　　主营业务业务利润率白云机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。说明白云机场盈利能力相对较弱。

国内上市机场净资产收益率三年增长趋势对比图

　　净资产收益率白云、上海机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。说明白云、上海机场净利润对资产贡献低。

国内上市机场存货周转率三年增长趋势对比图

　　存货周转率深圳机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。说明深圳机场流动资产周转快。

国内上市机场应收账款周转率三年增长趋势对比图

　　应收账款周转率深圳机场呈上升的趋势，其他机场呈下降的趋势。

国内上市机场总资产周转率三年增长趋势对比图

　　总资产周转率上海机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。

国内上市机场主营业务收入增长率三年增长趋势对比图

　　主营业务收入增长率国内上市机场均呈下降的趋势。

国内上市机场营业利润增长率三年增长趋势对比图

　　营业利润增长率上海、厦门机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。

国内上市机场税后利润增长率三年增长趋势对比图

　　税后利润增长率白云机场呈上升的趋势，其他机场呈下降的趋势。

国内上市机场净资产增长率三年增长趋势对比图

　　净资产增长率白云机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。

国内上市机场总资产增长率三年增长趋势对比图

　　总资产增长率白云、厦门机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。

国内上市机场资产负债率三年增长趋势对比图

　　资产负债率上海机场呈上升的趋势，其他机场呈下降的趋势。

国内上市机场股东权益比率三年增长趋势对比图

　　股东权益比率上海机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。

国内上市机场流动比率三年增长趋势对比图

　　流动比率上海机场呈下降趋势，其他机场呈上升趋势。

国内上市机场速动比率三年增长趋势对比图

　　速动比率上海机场呈下降的趋势，其他机场呈上升的趋势。

国内上市机场经营活动现金净流量三年增长率对比图

　　经营活动现金净流量白云机场呈上升的趋势，其他机场呈下降的趋势。
　　分析结论：通过对市场机场财务报表数据比率分析，我们认为：广州机场偿债能力相对较弱；上海、深圳和厦门机场盈利能力相对较强；深圳、厦门和上海机场营运能力相对较强；上海和广州机场发展能力相对较强。