汪潮涌出手 中国国航“弃”东星“收”国泰

帅哥

2009-08-24 《投资者报》 刘秀丽
　　中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）这下是暂时与东星航空有限公司（East Star Airlines Co., Ltd.， 简称“东星航空”）无缘了。湖北籍投资界重要人物汪潮涌登场，汪担任董事长的信中利投资有限公司将正式参与重组东星航空。8月17日下午，在第二次东星航空信息通报会上，44岁的汪潮涌坐在发言席的最中央，开始宣讲“新东星”发展策略。
　　国航没有选择沉默。当天晚上，传来国航抄底中信泰富（00267.HK）、增资国泰航空（00293.HK）、稳坐香港国泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways Limited，简称“国泰航空”）二股东的消息。
　　国航当初看上东星航空，主要是为了抢占武汉市场，航空公司对武汉市场的争夺一直很激烈。但是东星航空实在是块“难啃的骨头”，甚至发布了《东星航空关于拒绝与中航集团合作的严正声明》。最终双方谈判破裂，中国航空集团公司（China National Aviation Holding Company，简称“中航集团”）之前划拨给东星航空公司的5000万元，也暂时打了水漂。
　　“失之东隅，收之桑榆”，国航迎来了增持国泰航空的时机。至此，国航拥有国泰航空29.99%的股份，以0.01%股份，低于触发收购要约的门槛，并获得增加国泰航空两名非执行董事的资格。花旗集团的报告指出，此举将使国航增强对中国两大重要的国际门户――北京和香港的战略控制。

“弃”东星：汪潮涌浮出

　　作为首家与东星航空谈重组的航空公司，国航在东星航空重整业务方面，一直扮演着重要的角色。因此，包括中国航空油料有限责任公司（简称“中国航油”）和上海宇界，在最初向湖北高院提交东星航空重整方案的时候，都考虑到了国航。而中国航油，更是直接与国航就这件事有过接触，至于接触的效果，双方均未正式对外表态。
　　最终的结果是，国航洽购东星航空谈判破裂，但不代表国航放弃了武汉市场。
　　在国航母公司中航集团拿出5000万元以及派出40人的谈判小组与东星航空谈判无果后，国航正式设立了属于自己的湖北分公司，开始抢占武汉市场。此前，武汉市场上南航占近一半的份额，东航占20%多的份额，东星航空占有10%左右市场份额，而国航的市场份额只有5%。当然，如果不是兰世立在最后关头拒绝了中航与其重组，那么国航在武汉的市场份额将很快可以直逼东航。
　　还可以做的假设是，既然收购不成，如果东星航空破产，这个风光一时的民营航空公司将成为历史，彻底退出市场，国航自然少了一块绊脚石。
　　但这个假设目前尚不成立。汪潮涌适时出现，作为中国投资界“教父”级人物，正计划投入2亿-3亿元人民币，让这家民营航空公司重新起飞。汪潮涌的所作所为，让濒临破产的东星航空看到了曙光。并且在这之前，包括中国航油、上海宇界、郑州新郑国际机场、中国民航信息网络股份有限公司、华南蓝天等7家债权公司，已经向湖北省高级法院递交了重整东星航空的方案。截至目前，国航并没有就重组东星航空一事，提出新的方案。而随着这8家企业递交重组东星航空方案给湖北高院，国航接手破产清算后的东星航空的距离似乎也越来越远了。
　　然而，情况并没有完全利好东星航空，东星航空股东东星国旅6月22日提交的重整申请，被武汉市中院裁定不予受理，理由主要是申请材料上有瑕疵，而东星国旅表示，将会上诉至湖北省高院。
　　现在的情况是，包括信中利在内的8家公司已经分别向湖北高院提交了重整方案，但能不能被批准，还存在未知数。
　　在没有明确表示参与重整东星航空的情况下，国航在6月25日成立了湖北分公司，当天开通了武汉到广州、深圳和杭州的航线，每天一班，均由空中客车A320型飞机执行。据了解，此前国航未在湖北设立分公司时，国航到武汉的航线都是从北京或成都始发；设立后，国航可以开通武汉始发国内外的航线了。
　　东星航空总经理赵长兵对《投资者报》坦言，希望东星航空重整的方案早日通过，因为越早，对于东星航空来说，损失越小，目前包括机长等职员，均在待岗，通过驾驶模拟机，来保证飞行时间，避免被取消飞行资格。
　　尽管如此，东星航空的人员已经在流失。在国航湖北分公司注册后，国航已从东星航空原职工中“接手”600多名员工，其中包括47名飞行员。

收国泰增厚EPS0.02元

　　相对于东星航空，国航目前把主要精力还是放在了增资国泰航空方面。根据中国国航、国泰航空、中信泰富以及太古A（00019.HK）联合发布的公告显示，国航将向中信泰富买入12.5%的国泰股权，太古集团则自中信泰富买入2%国泰股权，中信泰富仅保留2.98%国泰股权。国航与太古将分别支付63.35亿港元和10.13亿港元对价，比国泰航空在8月14日的收市价溢价了11%。
　　“我们现在在国泰航空董事会里，拥有4名董事，对于以后国泰航空的发展，增强了我们对国泰航空公司的影响力。”国航董秘黄斌8月19日对《投资者报》表示，这是2006年签订的“星辰计划”的延续，“也是与国泰航空战略计划的一个深化”。
　　对于国航此时增资国泰，市场普遍还是看多。花旗集团表示，国泰目前股价为账面价值的1.2倍，略低于12年平均水平。此次，国航增资国泰的股价，相对于8月14日收盘价溢价只有11%，不算苛刻。
　　同时，这也反映出中信泰富资金链紧张的状态。因为自2002年以来，国泰的平均股本回报率比国航高出三分之一，所以中信泰富在这个时候卖出国泰股份，显然有不得已的地方。
　　“此次增资国泰是遇到了一个千载难逢的好机会。”黄斌表示，如果不是去年的金融危机导致市场环境不好，很难得到这样的机会。
　　黄斌称，国航的长期战略当中，已经包括了“双枢纽+国际门户”，而双枢纽就是指北京和香港，而国际门户则是上海。
　　即使如此，还是传来质疑国航收购国泰的声音，“增持国泰航空股份，与中国国航成为一家国际超级航空公司的长期雄心并不合拍”。黄斌不这样认为：“我们两家公司的利益非常紧密，在增资后，可以增强双方合作密度，以及共同发展的动力，而且作为大的利益相关体，未来不排除会进一步加强合作。”
　　至于财务影响，“我们假设以2005-2007年国泰航空平均盈利48.03亿港元为未来盈利业绩参考依据，考虑目前港币对人民币汇率0.9176和人民币一年期贷款利率5.31%，不考虑交叉持股的抵消情形”，中信证券航空业分析师马晓立表示，预计国航增持国泰航空12.5%股权带来的投资收益（扣除财务费用）将增厚国航EPS0.02元。
　　马晓立称，剔除2008年的不利因素，国泰航空的业绩呈现逐年稳步提升的态势。“我们预计国泰航空2009年将实现扭亏为盈，未来业绩将逐渐恢复，因此国泰航空未来将给国航带来稳定增长的投资收益”。