民航需求快速增长 合理投放运力可确保发展

航空

2010-01-21 腾讯网财经频道

　　行业总体情况

　　2009年以来，我国民航业已从危机中逐步恢复，首先国内客运量一直维持两位数的高增长，而在8月份以后，国际和港澳地区的客运量同比增速也由负转正，回暖复苏的迹象比较明显，而货运方面在最近几个月也有突出的表现，根据我国经济的发展状态，我们认为目前我国航空业正处于快速增长期。

　　2010年行业需求情况

　　行业总体趋势与经济走势基本一致，2008由于受到多方面因素的影响，导致周转量在一段时间内的短暂下降，不过很快得到了恢复。我们将影响行业发展的因素分为常态和非常态因素（重大突发事件等），根据我国经济的发展状况，判断在正常状态下，2010年旅客周转量将会有12.69%的增长。考虑到非常态因素，世博会以及亚运会等，估计非常态因素带来的增长至少达到2个百分点，不考虑到交叉影响因素，大致判断行业内有14.69%的增长。

　　行业内公司业绩的影响因素

　　从各年行业的业绩状况，我们看到实际情况与我们想象的并不一样，2003年和2004年与我们估计的相近，2003年营业利润出现大幅下降，2004年由于恢复性增长，营业利润出现大幅上升，但2005年、2006年除了国航有正的营业利润外，其他两家公司均为负利润，如果排除公允价值造成的影响，我们也可以看到各公司的营运状况不是很理想，而在上面各年需求都保持了两位数的高增长。经过分析，发现主要由于是运力投放过快造成，运力投放超过了行业当年本身发展的实际需求，超前的投放造成短期内公司业绩的下滑，可能由于2004年40%以上的恢复性增长造成各公司大幅提升运力，而且以后还在维持高速投放造成，因此只要行业维持合理运力投放，对股东会有较理想的回报，我们依次选择国航、上航、东航、海航和南航。

　　机场业业绩回暖，但产能投入较快

　　进入今年尤其是下半年以来，行业又逐渐达到两位数的增长速度，但机场业目前扩建较快，完工后短期内对业绩造成重大影响，我们对行业整体给与中性评级，但在公司方面存在机会。