民航业：票价改革渐行渐近 空域改革有望破冰

民航

  航空运营效益再创新高。预计6月我国民航业盈利23亿元,同比增长11%(若剔除套保和民航金,同比大幅扭亏增盈),比07年同期增长398%,环比增长87%。预计6月行业毛利率20%,同比提高18个PT,比07年同期提高8个PT,环比提高3个PT。预计6月航空主业盈利创历史同期新高。

    航空运量需求大幅提升。6月我国民航综合、国内、国际和地区航线RTK同比增长33.4%、21.5%、61.4%和61.5%,,环   比增,长(少一天)一1.6%、0.1%、-4.4%和-2.1%。。综合、国内、国际和地区旅客同比增长23.2%、21.3%、53.9%和68.3%,环比增长1.5%、1.6%、-0.2%和-1.0%。

    航空运力供给依然谨慎。6月底我国民航运输飞机1498架,同比和环比分别增长13.6%和0.8%。飞机日利用率9.2小时,同比和环比增加0.4和-0.1小时。ATK59.9亿Ⅱ屯公里,同比和环比增长16.1%和-3.7%,供座数2697万个,同比和环比增长12.5%和-3.4%。航空公司依然谨慎投放运力。

    航空运营效率持续改善。6月我国民航综合、国内、国际和地区航线客座率分别为81.0%,84.0%、79.1%和75.5%,同比提高7.0、9.4、11.9和15.2个百分点,环比提高3.9、3.9、4.1和2.0个百分点。6月我国民航客公里收入0.62元,同比提高26.5%,环比提高5.1%;吨公里收入5.30元,同比提高25.0%,环比提高4.5%。

    机场估值合理,攻守兼备。机场受益于航空业景气度持续提升,产能利用率逐渐提高,业务量和业绩稳步增长。目前机场业PB估值2倍,接近历史最低PBl.8倍,估值合理,攻守兼备,同时具备估值修复的防御性和业绩提升的进攻性。

    风险提示。大盘系统性风险;高铁替代竞争;国际油价大幅波动;汇率风险;行业爆发非理性价格战;发生突发性疾病或灾害等。

    行业评级及投资策略。大盘企稳反弹,航空板块估值迅速修复。行业景气稳步提升,公司业绩高歌猛进,票价改革渐行渐近,空域改革有望破冰,人民币升值刚启漫漫征途,行业兼并重组又将拉开序幕,航空股有望继续获得超额收益。我们维持航空机场业“强于大市”评级,继续推荐引领行业变革的国航、困境反转的东航、旺季弹性最大的南航、已现业绩拐点的上海机场和受益两岸三通的厦门空港,同时建议关注受益低空开放的中信海直。