叶檀：油价越上涨 航空公司越是“偷着乐”

帅哥

国际财经时报 　　虽然发改委声称油价尚未涨到位，但各地的各标号成品油价已创历史新高。除了中石油、中石化等企业外，油价上涨偷着乐的是航空公司。 　　按理，航油价格创出年内新高，本就压力巨大的航空公司应该痛苦不堪。民航常用的3号喷气燃料出厂价每吨提高320元，至5190元/吨，考虑进销差价的国内航油零售价格达到5560元/吨。今年以来航油价格涨幅累计已达到27.5%。经初步测算，此次调价将增加中国国航，南方航空，东方航空和海南航空单月成本分别为6900万元，8300万元，6400万元和2600万元；年化来看，对每股收益净影响分别为-0.05元，-0.095元，-0.08元和-0.065元。 　　不过，航空公司有足够的理由高兴。

第一个理由，航油提高的成本由消费者买单

　　中国国家发改委在其网站发布通知称，以国内航空煤油价格每吨人民币4，140元为基准油价，当超出基准油价时，航空公司可适当收取燃油附加，但航空公司自行消化比例不少于20%，即所收燃油附加不得高于超出基准油价部分的80%。依据深圳航空发布的信息，14日零时起深航将在票面自动生成燃油附加费，具体收费标准是800公里以内20元，800公里以上40元。相信其他航空公司也会如法炮制。 　　航空公司收益几何？根据海通证券的测算，以2010年航空旅客运输量同比增长10%的预测，如果燃油附加费按（800公里以下每人20元，800公里以上每人40元）复征，年化对中国国航，南方航空，东方航空和海南航空每股收益净影响为0.07元，0.20元，0.12元和0.10元，将能够完全抵消此次航油价格上调所带来的负面影响。

第二个理由，套保由巨亏转为浮盈

　　更让航空公司高兴的是，由于油价节节上升，此前在航油套保中亏得连家门都不认识，现在居然转为赢利。2008年，东航与国航在石油价格套保的野蛮交易大幅亏损，其中国航在该业务的浮亏达到74亿元，而东航则为62亿元，几乎占据了三大航空集团全年亏损的一半。南航因为没有参加而侥幸逃过一劫。但情况在2009年之后有明显好转。民航局局长李家祥表示，截至9月中旬中国民航已经实现利润80亿元。2009年民航出行人次将突破2亿人。“不出意外，三大航空公司在年底的报表上都能扭亏。”一位业内人士透露。 　　航空公司的客货运的情况真的好转了吗？没有。为航空公司报表上盈利数字做贡献的，是原油上升后航空公司燃油套保的利润，以及人民币汇率收益。 　　今年的三季报显示，1-9月份，中国国航实现利润38.1亿元，同比增长572.78%；ST东航前三季度净赚11.96亿元，增幅达到152%；南方航空净利3.22亿元，同比增长14倍。套保损失降低对东方航空和中国国航的净利润贡献巨大。东方航空7月-9月燃油套期公允价值变动净收益约人民币1.54 亿元，实际交割现金流出约人民币2.31 亿元。这部分收益相比上半年并不算多，上半年东方航空航油套保合约产生的公允价值变动净收益为27.94亿元。中国国航7月-9月的燃油套期公允价值变动净收益5.54亿元；因国际油价上升，中国国航金融衍生品公允价值净收益20.75 亿元，其中油料套期公允价值变动收益20.15 亿元（公允价值转回46.64 亿元，因真实交割引起公允价值变动-26.49 亿元）。中国国航上半年未交割的油料衍生合同公允价值变动收益为14.50亿元。

第三个理由，国家补贴，利润大增

　　去年11月，*ST东航和南方航空曾宣布，母公司东航集团和南航集团分获国资委30亿元注资。随后于12月，东航集团再度获得国家注资40亿元。至此，两家航空集团分别累计获得的70亿元和30亿元，均以上市公司向母公司定向增发的方式注入上市公司，其方案于今年6月分别获批。单从今年来说，南方航空公布1月-9月获得的政府补贴就达15.66亿元，中国国航1月-9月有9.62亿元的政府补助。也就是说，在政府注资后，航空公司的套保收益将转化为纯利。 　　上有政府注资，下有消费者买单，外有油价节节高，看来，不管主营业务收入如何低下，航空公司的利润倒是一片欢声。