国航或接盘深航 成功后将重排航空三强座次

帅哥

《中国证券报》 记者吴铭
　　一场突如其来的人事地震，让深圳航空有限责任公司（Shenzhen Airlines Ltd.，简称“深航”）几年来的股权纠纷再次曝光，而这部分股权的最终去向，将有可能深刻影响到国内航空市场竞争格局的变化。

国航接盘可能性最大

　　11月30日，中国民用航空局（Civil Aviation Administration of China，简称“民航局”）局长李家祥赶到深圳，与广东省、深圳市政府有关领导在深圳航空有限责任公司召开紧急会议，宣布深航高级顾问、实际控制人李泽源因涉嫌经济犯罪，正在接受公安机关调查，同时部署相关工作，要求确保深航的航空运输安全、确保运营健康正常、确保资金安全、确保员工稳定。
　　目前深航工作由深航总裁李昆全面负责。深航新闻联络人刘晗向《中国证券报》记者表示，公司已经发布公告，企业运转一切正常。
　　李泽源控制的深圳汇润投资有限公司2005年通过一场拍卖大战，目前持有深航65%的股权，这部分股权拍卖至今，一直存在非议，也是相关航空巨头追逐的焦点，以深航在国内航空市场位居第五的份量，这部分股权的去向足以改变目前国内航空市场的竞争格局。资本市场对此消息高度敏感，深航第二大股东中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）迅速受到市场投资者的追捧。国航目前持有深航25%的股权，国航能否填补第一大股东的权力真空，成为极具想象空间的资本题材。
　　某券商内部报告表示，中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）、上海航空股份有限公司（Shanghai Airlines Co., Ltd.，简称“上航”）合并后，三大巨头以国航规模最小。深航主体目前有84架飞机，总资产超过200亿元，盈利能力在业内处于较好水平，2007年前曾保持连续15年盈利纪录。报告指出，按照2008年数据，国航+深航的旅客周转量行业份额之和约为30.8%，中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）为29%，新东航为23.6%；从机队规模看，国航+深航共有340架飞机，超过新东航的311架，略低于南航的363架（后两者为半年报数据）。
　　更为重要的是，通过掌控深航，国航在华南市场的力量将大大增强，国航的战略布局将达到最优，形成北京、成都和深圳的“金三角”。据测算，国航+深航在深圳的市场份额将占43%，在广州的市场份额将从10%迅速提升至20%，而目前在深、穗市场，南航的市场份额分别为28%和50%。
　　招商证券（香港）研究部的余黄炎认为，由于情况尚不明朗，深航股权最终去向很难说，国航接盘只是一种可能性，当然，这种可能性也最大。他表示，从收购资金角度来看，南航因目前的经营布局，短期调配如此巨资有难度，新东航正忙于自身整合，只有国航有意愿也有资金实力。
　　另一位不愿具名的某券商研究人员也表示，国航与深航在业务上存在着互补，两者相加可以构建完整的航线网络，并且国航与深航有着很深的历史渊源，国航是深航的老股东，在基本制度构建、经营等方面手把手将深航扶持起来，对深航的方方面面都比较了解，国航介入可能性相当高，也是很好的契机。不仅如此，2005年广发行将深航65%股权拿出来拍卖，国航联手深圳国资委联合竞标，几乎志在必得，与李泽源的汇润和亿阳集团的最终出价只差1000万元。事实上，当年汇润与亿阳联手“横空夺爱”之后，一直拖延支付股权款项，尚有20%的款项未结算清，而新华人寿关国亮被捕，使得汇润对深航的出资路径曝光，抓住汇润出资来源非法的“软肋”，国航一直没有放弃对这部分股权的争夺。
　　目前亦有消息指，在深航面临大股东失位之后，二股东国航实质上已在指导深航目前的工作，正联合其他股东与当地政府一起直接接管公司，全面处理善后事宜。
　　《中国证券报》记者2日试图就此联系中国国航董事会秘书，但联系未果；南方航空董事会秘书表示，不好对此事进行评价。刘晗则表示，对于国航接盘问题，深航没有相关信息可以披露。

深航面临新契机

　　2005年汇润入主深航以来一直受到较大非议，不少人直指深航实际控制人劣迹斑斑，公司股权纠纷一直没有解决。李泽源的出局，则被认为是深航的利好。
　　汇润入主深航后，深航一直实行快速扩张策略，积极实施客货并举，国内国际并举，干线、支线、货运、公务机共同发展，货运、工贸、旅游、配餐、酒店、广告、机场、飞行学校、房地产等二级企业多元发展，投资成立并控股翡翠货运航空、鲲鹏航空、昆明航空、亚联公务机，成为了国内第五大航空集团。相关资料显示，截至2009年6月30日，深航总资产为220.81亿元。
　　但因为扩张太快，深航的财务状况并不理想。中国国航的定期报告显示，2007年深圳航空的负债率为87.29%，2008年迅速升至96.36%，至2009年6月30日这一指标仍高达96.58%。
　　尽管2007年之前连续14年盈利，但深航的盈利能力已在不断下滑，2007年深航盈利5.21亿元，2008年亏损44.56亿元，2009年上半年盈利4994万元。与国航同样参股的山航相比，后者2008年总资产只有深航的40%，营业收入只有深航的50%，却实现1453万元的净收益，而2009年上半年山航总资产不到深航的三分之一，营业收入只有深航的40%多，盈利却是深航的两倍。
　　有研究员向《中国证券报》记者表示，深航这些年发展很“猛”，但猛中有隐患，毕竟作为一家民营航空公司，其在航班时刻和航线资源方面的操作能力非常有限，而国航入主就有可能给深航带来这方面的资源，更可能在财务上带来资金投入，使深航能够减负前进。这也应该不涉及“国进民退”的问题，在航空市场上，民营资本在经营方面存在天然弱势。
　　余黄炎对此也表示，国航若确定入主深航，深航的快速扩张策略会有调整，规模方面会有所控制，需要解决负债率过高的问题。他同时认为，国航若整合深航，既会付出一些成本，也会有一定的难度，因为深航的独立性比较强，如果控制太多，反而会生出一些问题。
　　“深航应该没有太大的财务窟窿。”研究人士向《中国证券报》记者表示，大股东大幅抽血掏空的情况应该不存在。该人士指出，深航有良好盈利纪录，但公司控制权有瑕疵，公司治理有障碍，这次股权的重新洗牌有助于深航改善治理结构。如果国航控股深航，考虑到同业竞争，深航再寻求上市就很困难，但这应该不会妨碍深航的未来发展。