李泽源以非常手段控股 未付全款即获控股权

帅哥

《证券日报》 记者孙中元　
　　不是炒期货亏损，就是管理层出事，中国民航业似乎正处于一个多事之季。
　　相关消息表明，11月29日夜里，深圳航空有限责任公司（Shenzhen Airlines Ltd.，简称“深航”）实际控制人李泽源在湖南被公安机关带走。这也可能改变国内第五大航空公司深圳航空的命运。
　　这是继东星航空有限公司（East Star Airlines Co., Ltd.， 简称“东星航空”）董事长兰世立在今年3月被司法调查后，又一家航空公司一把手触及法网。
　　12月2日，深航给《证券日报》发来声明，表明深航未受任何影响 一切运转正常，“深航在有关方面的支持下已采取了积极有效的应对措施。深航目前的生产、运行、服务、管理正常，公司各项工作未受任何影响。”

早年用非常手段控股深航

　　“李总平时不常见到，就开大会的时候才会出现，对普通员工挺和蔼的“，这是深航员工对这位大老板的印象。
　　现年54岁的李泽源原名李宜时，此前曾因经济刑事问题先后获罪入狱三次。当2004年广发行意欲出售所持深航股权时，李走向了前台，并改名换姓为李泽源。他的落马就源于这次股权转让。
　　2005年深圳航空的股权曾创下国有资产转让最高价。李泽源为得到深航可谓不惜血本。2004年末，李泽源推动北京民营企业当代集团出面竞购深航股权。脱胎于军企的当代集团报价15.73亿元，竞购广发行旗下资产经营公司广控集团持有的深航65%股权。2005年1月，广控集团向广东省作汇报，准备接受当代集团报价。但在最后关头，国航和全程物流极力反对，主张老股东有优先购买权。各方僵持不下，广东省最终决定公开拍卖。
　　此时，深航股权竞购者众多，包括外资美国国际集团（AIG）、新桥资本；国内金融巨头中信集团、平安保险，更包括持股深航25%的第二大股东中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）、持股10%的深圳市属企业全程物流。
　　但就在5月23日拍卖前夕，当代集团突然退出竞标阵营，取而代之的是此前从未出现的汇润和亿阳公司。汇润是李泽源专为竞拍而成立的项目公司，2005年3月才在深圳设立，注册资本1000万元，由李泽源、赵丽、秦畹江、宋祖玉四名自然人股东发起，李个人持股89%。亿阳是小有名气的哈尔滨民营企业，以通信产业起家。
　　了解交易的人士透露，“当代集团在最后一刻退出竞标，主要是因为担心拍卖将导致一个无法承受的高价。而亿阳进入，一来是在于区区1000万元注册资本的汇润本身不具竞拍资质，二来则因为李宜时志在必得的承诺。”

没有付完全款就取得控股权

　　在拍卖公告中明确要求竞买人应具有良好的财务状况及商业信用，并有足够的支付能力，净资产不低于15亿元人民币，资产总额不低于30亿元人民币，同时提供2004年度经审计的财务报告。
　　但两公司并不满足这一竞拍要求，汇润拍卖前3个月，以注册资本1000万元成立的投资公司，所有者为4个自然人。亿阳成立于1988年，注册地是哈尔滨，成立十几年来，从一个民办研究所发展成为以电信、交通、能源和投资四大产业为主导的高科技企业集团。截至2004年12月31日，亿阳集团总资产不过19.84亿元，净资产6.12亿元，2004年度实现收入3.75亿元，实现净利润5253万元。这样看来两公司根本不满足竞拍条件。
　　相关人士透露，更神奇的是李泽源甚至没有按时付款，就得到了控股权。根据买卖双方协议，拍卖后5个工作日内，汇润和亿阳须支付转让款的30%即8.16亿元；60个工作日内，再支付转让款的50%即13.6亿元。两次合计支付21.76亿元之后，才可办理工商变更手续。余款应在变更手续完成后45个工作日内付清。
　　然而，买家每一次付款都延期，一再延期后，直到9月30日才支付18.16亿元的情况下，便迫不及待地要求提前办理股权过户手续。可是，卖家不是急着催款，而是帮着买家向广东省政府提交了“提前过户的请示”，理由是保证深航稳定经营。卖家明知提前过户与协议不符，便提出了一个“合理化建议”：要求买家将深航股权的20%质押给卖家。
　　于是，汇润没有付完全款，却办理了过户，得到了控股权。汇润和亿阳以27.2亿元的出价，打败了国航和深圳市的竞标联合体。而已经出价到27.1亿元的国航，则以失败而告终，国航大举进军华南的愿望中途折翼。

中国国航会否接手？

　　就在李泽源出事次日，相关领导火速赶到深航安排工作，现时深航工作由总裁李昆全面负责。中国民航局、广东省委省政府、深圳市委市政府和深航各方股东明确表示，要求确保深航的航空安全及员工稳定等。
　　而李泽源之子董事长李默则没有在新任命中出现，内部人士透露，李默是个刚结婚不久的年轻人，此前也很少在公司出现，应该只是挂名的影子董事长，此次碍于父亲出事他也只能回避。
　　微妙的是国航副总樊澄也在此时担任了深航的党委书记，位居李昆之上，这对于深航的意义非同小可——4年前折戟股权之争的二股东国航，会潜在或全面接掌深圳航空？
　　国航对此非常谨慎，董秘黄斌向《证券日报》记者表示，国航作为深航的股东，会一如既往支持深航维持正常的营运管理，而对国航是否有机会接管深航，他称管理层没有这方面的通报，他认为即使有国航领导在深圳也不足为奇，国航作为深航的出资方和股东，在深航董事会本来就有成员。
　　但深航内部多少有了心理准备。“现在不能再说深圳航空是国内最大的民营航空了，”深圳航空某高管这样暗示深航性质可能改变。
　　市场更是有所期待，国航H股股价连涨。花旗认为如果国航收购李泽源的65%深航股权，会令国航手上的深航持股量由25%增至90%，国航在内地整体占有率也增至25%，维持国航买入评级，里昂也上调国航投资评级，由跑赢大市升至买入。

深航走向对南航影响巨大

　　华南市场一直是国航弱势地带，市场占有率远低于中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）的28%占有率。就在本周国航刚刚以2100万元的低价收纳了东星航空的资产。国航现时是国泰第二大股东、在澳门航空更是持股51%的大股东，如果再增持深航股权，它在港澳深三角版图更巩固。大和证券分析员刘伟健认为，国航此策略投资成分较高，未必有特殊意义。他指国航在国泰没有代表担任执行董事，没有话语权；澳航本身发挥空间有限，深航对国航的协同效感较大，但处于广州及香港之间，仍受限制。
　　分析师也指出国航能否增持深航的股权，要视乎李泽源涉及的股份，是否会在市场出售。他指深圳航空过去盈利不俗，若股权出售会吸引不少买家。
　　中投证券分析师谢红分析指出，东上航合并后，三大航国航的规模最小。国航9 月底共有飞机254 架，而根据半年报南航有飞机363 架、东上航共有飞机311 架。而国航+深航共有飞机340 架，机队规模超过新东航。按照2008 年的数据，其在行业旅客周转量占比约为30.8%，超过南航的29%和东上航的23.6%。
　　若国航控股深航，将大大加强其在华南市场的力量。一旦国航收购深航，将会对南航造成极大冲击。在深圳，“国航＋深航”的市场占有率将达43%，远超南航约28%的市场份额；在广州，“国航＋深航”的市场份额将达20%，南航约为50%。

员工不知命运如何

　　深航是首家民营控股航空公司，目前有84 架飞机，总资产超过200 亿。其盈利能力在业内一直处于较好水平，尤其在2007年前，保持连续15年盈利的记录。但民航干部管理学院耿淑香则称，目前的这种状况与2005年国航有意介入深航时相比，各方面已经发生很大变化，同时与国航的资金情况也有关系，因此不好判断。
　　但私下深航员工对《证券日报》记者透露对于自身去向，他们知道不多，现在“很多都在愁，不知命运如何呢。其实对普通员工现在没什么影响，大家该干嘛还是干嘛”。