海南航空受益于国际旅游岛建设 成长性显著

航空

2010-01-18 腾讯财经

RPK 快速增长，行业份额具有提升趋势

　　2009 年公司实现客运量同比增长19.1%；RPK 同比增长24.0%;客座率同比下降1.2 个百分点，为77.1%。公司RPK 实现较快增长，行业份额具有不断提升之势，这不仅得益于公司较快的运力扩张，还表明公司的航线结构进一步优化。

以海南、北京为重点发展市场

　　公司立足于海南省，海口是公司的大本营，三亚市场份额相对较小。
　　公司在海口、三亚的市场份额分别为41%、13%。在建设海南国际旅游岛的契机下，公司将着力建设和发展三亚基地，预计其在三亚市场份额将进一步提升。
　　北京作为全国各大航空公司必争的枢纽市场，也是公司未来的重点发展市场。2009 年公司在北京的市场份额为11.5%，同比略有提升。

优秀的管理和服务能力

　　海南航空公司被 SKYTRAX 评定为中国内地首家“四星级”航空公司。此项殊荣，无疑是对其良好的服务品质的肯定，将提升海南航空以及海航集团整个产品服务链的品牌。

高铁冲击较小

　　公司的立地条件——海南独特的地理位置，加之支线航空的运营，使其受高铁的冲击较小。预计2009 年公司55%-60%左右的收入来自海南省市场。

投资建议

　　在建设海南国际旅游岛的契机下，公司成长性突出，预计2009-2011年公司EPS 为0.15、0.25（增发后）、0.35 元，目前股价对应PB水平分别为3.7、2.4、2.1 倍。公司相对估值水平于行业内较低，给予“买入”评级。

主要风险

　　受经济等因素的影响，航空需求增长低于预期。海南国际旅游岛航权开放，市场化运营将可能导致恶性竞争。油价大幅上涨，加剧航空公司的航油成本负担。大盘估值中枢下降。