中国国航：接手巨亏深航 觊觎航空老大地位

民航

2010-03-29 《投资者报》 刘秀丽

“国深恋”突然开花结果，业内虽然吃惊，却并不意外。
　　2009年11月，深圳航空有限责任公司（Shenzhen Airlines Ltd.，简称“深航”）实际控制人李泽源因涉嫌经济犯罪被逮捕，3月初，深航总裁李昆也因涉嫌经济犯罪日前接受公安机关调查。实际上，迹象已经很明显了。
　　随后，深航宣布，李昆总裁的职责暂由中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）副总裁、深航副董事长、党委书记樊澄代行。就在这时，外借猜测的声音几乎一面倒地转向国航，而收购深航股权的预期也被提前了。

国航6.8亿入主深航

　　此前，中国国航（601111.SH，0753.HK）董事长孔栋在两会时对记者表示，今年内深航将完成审计和评估工作，国航对收购深航仍怀有很高的热情时，尘埃已经初定。
　　因此，半个月后，深航被国航控股的消息传来，业内并无意外。
　　3月22日，国航发布公告，将向深航增资6.82亿元，增持深航26%股份。至此，国航持有深航股权增至51%，获得了深航绝对控制权。
　　与此同时，深圳市政府控制的全程物流向深航增资3.5亿元人民币，增持深航股份15%，成为第二大股东，目前持有深航股份为25%。原深航“掌门人”李泽源控制、曾经占深航65%股份的汇润公司股份被稀释至24%，成为第三大股东。
　　因为汇润投资目前已被提起破产申请，如果未来进行破产清算，这部分股权可能还会有变数。而此次国航和全程物流能够这么迅速拿到深航的股权，也是因为汇润投资破产了。此次与国航和全程物流签约的，也是破产资产管理人。
　　“目前，国航没有打算进一步收购汇润剩下的股权”，国航董秘黄斌3月23日对《投资者报》表示，深航的下一步策略，也将由新深航董事会决定。
　　对于国航的控股，深航内部却相对平静。深航高层人士3月22日对《投资者报》表示，目前还没有召开新董事会的消息，现在深航的航班运行及其他业务一如既往。最新的消息是，国航已经开始着手与深航航空业务的整合，深航在首都机场的运营场所从3月28日起，也将从目前的2号航站楼转至3号航站楼。
　　无论如何，控股深航，还是符合国航长久以来的“北京主枢纽，成都二级枢纽，深圳华南枢纽”战略布局，控股深航补充国航在华南地区的业务分布，优化了其整体的网络布局。
　　不容置疑的是，收购深航，对国航的影响在长期是偏正面的。根据公告，深航在2008年和2009年都处于亏损，而且2009年股东权益净亏损为20.67亿人民币，这是低于市场预期的。
　　虽然如此，国泰君安还是认为，深航是块优良的资产，因为它在2007年时曾保持15年连续盈利的纪录，强过业里很多航空公司。
　　深航于1992年成立，拥有约130架飞机，国内外300条航线，占有全国市场份额将近6%。2005年深航改制转让股权，由李泽源掌控的汇润及亿阳集团以27.2亿元取得65%的控股权，成为内地最大的民营航空公司。自从深航原高级顾问李泽源因为涉嫌经济犯罪被调查后，深航股权进入新的争夺中。
　　几个月来，国航一直是控股深航最热门的企业，而李泽源被调查后，樊澄作为国航的代表迅速赶往深航时，命运的天平已经开始倾向国航了，尽管国航作为当时深航的第二大股东，有充足的理由这么做。
　　根据公告显示，国航出资的6.82亿元中，约3.39亿元作为增加深航的注册资本国，3.43亿元作为资本公积金。

接手巨额亏损 换来老大地位

　　这次并购事件符合众多分析机构之前的猜想。在国航提出融资人民币65亿方案的时候，新增资金并没有像中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，60029.SH，1055.HK，简称“南航”）那样，直接用于还债。因此，有市场人士据此推断，短期内国航可能会利用此资金收购深航。
　　如果以旅客周转量（RPK）计算，此次并购让国航顺理成章地成为中国最大的航空公司。此前，国航、新东航、南航的旅客周转量分别占全民航23%、24%和29%的市场份额，国航的市场份额最少。而“国航&深航”的旅客周转量行业份额之和约为30.8%，将超过南航和新东航，一跃成为榜首。而深航获得国航注资后，将有利于缓解自己现金流不足的压力。
　　如果从机队规模看，截至2009年三季度，国航拥有飞机254架，新东航为311架，南航为363架，国航是三大航中规模最小的一家。而“国航%2B深航”将共有340架飞机，机队规模超过新东航，但略低于南航。
　　最关键的，也是南航最在意的是，由此，国航在华南的市场竞争力极速增强。根据资料显示，国航在深圳和广州的市场份额将分别增加到43%和20%，其南方的主要对手南航在深圳和广州的市场份额分别为28%和50%。
　　即便如此，包括国航在内的三大航，并不能就此高枕无忧。随着高铁各条线路的开通，距离近的支线航线，旅客周转量迅速被挤压。比如，受郑西高铁冲击，3月25日后，“郑州——西安”航线所有航班全部停飞。
　　郑西高铁2月6日正式开通后，优势立即显现出来。全程用时为2小时，一等车票价390元，二等车票价240元，风雨无阻每天准点按时对发7对列车。
　　而郑西航线飞机票全价500元，仅飞行时间就约1小时10分钟，比郑西高铁贵了一倍不止。如果再计算往返于机场、候机、登机以及等候行李的时间，时间成本将不在3小时之下，而这还要在航班正常飞行的情况下。
　　黄斌对此表示，因为国航是国际航线和国内航线相结合的运作模式，而国航国内航线的距离也相对较远，受高铁影响的程度有限。“因为高铁对近距离航运影响大，对远距离影响有限”。
　　刚刚并入国航的深航，却有多条高铁覆盖的支线航线，就此，黄斌表示，关于深航运行的事，还要看深航董事会及深航管理层。而深航内部人士表示，之前也讨论过这个问题。
　　尽管如此，对于国航来说，此次增持还将带来财务方面压力，因为需要花时间扭转深圳航空的亏损局面。据知情人士透露，李泽源主持深航期间，多架按租赁或收购合同须到期交收的飞机并未交收，约有高达20亿的资金因此流出深航。
　　根据公告显示，深航截至2009年12月31日时净资产为6.02亿元，而2009年内的股东权益净亏损高达20.67亿元。2008年和2009年度的净亏损分别达到3126万元及8.64亿元。
　　此外，深航以在各地开发航空基地为名，将巨额贷款资金转入由李泽源控制的深航房地产公司，已经形成呆坏账，深航本身已经背负百亿元的银行贷款，这也是国航能够低价拿到深航股权的原因。