人民币升值外债调成美元 航企尽享汇改利好

民航

2010-07-01 《第一财经日报》 陈姗姗、吕雯瑾

春秋航空有限公司（Spring Airlines Company Limited，简称“春秋航空”）的财务部，最近刚刚研究了如何更好地利用汇率变化来省钱。
　　最近中国人民银行宣布“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”，牵动着各行各业的神经，而如果人民币升值，拥有巨额美元负债的航空公司可以算是最大的受益者了。

美元外债利好航企

　　对于航空公司来说，由于需要从国外进口大量的飞机，而目前全球飞机采购主要是用美元作为结算货币，因此美元负债一直是公司最大的负债，一般飞机架数越多，美元负债就越多。
　　比如中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）的总负债中，外债占据了80%，而美元负债又占据外债的75%；中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）的总负债中，外债占据60%，外债中90%以上都是美元外债；中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）更是接近90%的总负债是外债，而外债中几乎都已经调整成了美元负债。
　　因此，如果人民币对美元升值，就可以减少航空公司未来实际所用的人民币支付额，从而产生较大的汇兑收益。
　　南方航空财务总监徐杰波告诉《第一财经日报》记者，根据公司的测算，人民币每升值1%，南航将获得汇兑收益4.6亿元；东方航空总经理马须伦也曾告诉记者，按照去年9月30日的东航外债规模推算，美元兑人民币汇率每升或降1%，对东航的收入影响是2.8亿元人民币。
　　根据国金证券分析师李莉芳的测算，如果以2009年年报三大航的美元负债为测算依据，南方航空、中国国航和东方航空分别约有69.5亿美元、65亿美元和38亿美元，预计人民币每升值1%，南航、国航和东航分别产生4.7亿、4.6亿和2.6亿元人民币的汇兑收益，税后将增厚南方航空、中国国航和东方航空EPS分别为0.031、0.026和0.017元。
　　此外，人民币升值也将在航空公司进口航油和航材时减轻航空公司的负担。中信证券分析师马晓立预计，2010年人民币将小幅升值3%～5%。
　　不过，对拥有国际航线的航空公司来说，人民币升值也会对航空公司的收入产生一定汇兑损失。不过，多位航空公司人士对记者表示，由于我国航空公司国际航线的销售大部分还是在境内，境外销售比例只有30%-40%，而且境外收入分布在各个国家，并不都以美元进行计算，因此实际的影响并不如收益那么大。
　　李莉芳指出，如果人民币升值，还有望加速国际航线的爆发式增长，因为人民币升值将使居民具有更强的境外消费承受能力，从而将刺激居民的出境旅游，进而带来国际航线需求的快速增长。“从日本的经验看，日元对美元升值也显著地促进了其国际航线的爆发式增长。”

利用好汇率和利率

　　事实上，2007年以来人民币的升值，已经为航空公司带来了巨大的汇兑收益，虽然机队规模不如国有航空大，但春秋航空也已经开始采取措施规避汇率风险并创造收益。
　　春秋航空新闻发言人张武安告诉记者，春秋航空针对汇率风险，分别对美元资产和美元负债进行了管理，美元资产主要为租赁保证金、维修储备金等，公司还通过信用证替换或替代现金的方式来规避汇兑风险，累计已经开出了近亿美元的信用证。
　　此外，春秋航空还积极拓展美元融资渠道，已经累计获得各类美元贷款近亿元美元。
　　“汇改是一个信号，预期人民币升值，航空公司都会在采购飞机时尽量用美元结算，这是目前趋势下的一个方向。”东方航空董秘罗祝平对记者指出。
　　徐杰波也认为，未来人民币会升值，而且是持续的，可能不会像2005年那样一步到位几个百分点，而是在震荡中升值。“目前我们已经将外债基本调整为了美元，以前还有些日元和港币，因为我们认为，现在美元与日元和欧元相比波动没有那么大，而且美元贷款利率目前也还维持在低位。”
　　不过，张武安则指出，从目前来看，整个行业对美元的贷款需求肯定会上升，这也就存在美元贷款利率继续走高的风险。因此，公司也在考虑操作一些利率互换的产品，并选择合适时机、合适点位锁定远期利率风险，同时探索利用新兴的人民币利率互换产品，锁定长期人民币贷款利率。