燃油涨价对航空业影响较小 三大航仍被看好

民航

   5月25日凌晨起，国家发改委上调了国内航空煤油价格：国内炼厂航空煤油出厂价每吨上涨800元。其中航空公司最常用的3号航空煤油调价后为7640元/吨，虽然此次航油的上调超出了市场预期，不过随着5月国内民航客座率上升，同时国内燃油附加费的同步上扬也对冲了航油上涨带来的负面影响，航空业业绩不会受到大影响。不过高铁陆续开通对民航业将带来较大冲击，这一“靴子”约在四季度落地，届时航空业迷途有望清晰。
燃油附加费上调对冲燃油上涨
    在国家发改委上调国内航空燃油价格后，各家航空公司也随即上调了燃油附加费。川航、东上航、春秋航空等航空公司自2011年5月26日零时起（以出票时间为准），销售2011年5月26日（含）之后的航班，相应提高燃油附加费征收标准。对于800公里（含）以下航线，燃油附加由原来的60元调整为80元；800公里以上航线，燃油附加由原来的110元调整为140元。
    国信证券的研究报告指出，若年内油价和燃油附加费维持不变，以中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）为例，国内航线燃油附加费全年平均提升61元，国内航线燃油附加费收入增加46亿元；内线用油均价同比提升1670元/吨，燃油成本高出61亿元。增量燃油附加费收入覆盖75%的增量航油成本支出。在目前需旺供衰的航空基本面下，航空公司有动力维持票价折扣。高燃油附加费和高折扣会对运量有一定抑制作用，但不会改变需求复苏的运行方向。
高铁分流情况四季度明了
    对于航空业而言，相继开通的高铁影响其客座率。去年高铁的分流还不成气候，今年包括京沪在内的多条高铁线路将陆续投入运营，航空业将迎来真正意义上的挑战。
    目前四纵高铁基本全部开通，四横中石太、郑西、南京-武汉等也已开通，高铁网络初步成型。天相投资统计，与高铁四至五小时车程产生直接竞争的43条国内民航航线，其占国内总旅客运输量的比重达19%，预计高铁开通会对航空短期产生不利影响，长期可能对相关航线票价上行产生制约。预计三大航2011年的经营利润之和同比下降15.4%，归属母公司净利润之和同比下降13.7%。
    航空股目前动态PE为12.7倍，已经反映了基本面业绩的下滑预期和高铁开通的冲击程度，但业绩具体会下滑多少、高铁冲击波究竟多大，需要到四季度才能验证。
三大航空公司仍被看好
    尽管航空业前景不明，不过东航、国航、南航三大航空公司仍被市场看好。
    2010至2012年是南方航空国际化战略快速推进时期，依托国内出境游市场的快速发展以及传统的地理优势，公司国际业务比重有望快速提升，短期虽对公司利润贡献度有限，但有利于公司中长期竞争力的提高。中信建投证券认为油价受终端需求增长相对有限、高库存压力以及地缘政治风险溢价逐步消退，中期油价已面临“天花板”，同时高铁冲击无论是需求还是持续时间均有望低于预期，随着二季度航空消费需求增速回升，对南方航空给予增持评级。
    区域性航空公司中，海南航空股份有限公司（Hainan Airlines Company Limited，简称“海航”）最被看好。今年海南省获得地方免税业务经营资质，计划成立“海南免税品公司”，首个免税店位于海口美兰机场国内出发厅。海口免税店的经营主体是海航集团的旗下子公司海航国际旅游岛开发建设（集团）有限公司，海南航空持有该33%股权，预计将受益于免税店成立，业绩有望进一步提升。