民航 发表于 2010-12-31 12:43:00

航空业一支独秀跑赢市场 估值仍存上行空间

2010-12-30 中国经济网 冯磊

 2010年A股市场震荡下行,交通运输行业大部分子行业都跑输了市场,与沪深300指数相比的超额收益为负;但是航空业却一支独秀,大幅跑赢市场50%以上,特别是中国南方航空股份有限公司(China Southern Airlines Company Limited,简称“南航”),市场表现超越大盘80%以上。
  纵向对比来看,由于2010年航空公司业绩突出,摆脱了过去长期微利或亏损的局面,虽然从年初以来航空股股价涨幅较大,但20倍的市盈率水平仍处于历史低位。从PB来看,目前A股航空股PB在4倍左右,和07年景气高点10倍PB相比,当前估值仍处于合理区间,行业估值存在继续上行的空间。
  从行业的运行趋势看,中国航空公司在2010年的表现超出大多数机构的预期,特别是国际航线和货运业务表现亮丽,完全从2008年金融危机的低谷复苏,多项指标,特别是客座率都超越了2007年的高点,行业景气达到了历史的高点。但是到4季度,增速已经明显放缓,高景气仍将维持较长时间,但是增速将逐步放缓。
  供小于求的市场环境和提升空间有限的客座率将推高票价水平,提升航空公司盈利。而在燃油附加费通过市场化机制与油价联动的机制下,80%左右的油价上涨成本将被燃油附加费所覆盖,各航空公司主业盈利水平将进一步提高;另一方面,人民币持续升值将给各航空公司带来巨额汇兑收益。2011年航空公司仍能实现不错的盈利,但不会出现2010年的超预期,2010年的辉煌在2011年难于重现。
  经济增长的不确定性以及高铁的冲击都将给2011年的航空市场的增长带来不确定性,但在消费升级的趋动下,航空业仍然处于快速增长的阶段,并且在供需缺口的作用下,票价水平将进一步上涨,2011年仍将实现不错的利润水平,而人民币的升值将会给行业带来业绩和估值的双重提升,因此我们维持行业“强于大市”的投资评级。
  建议大家关注基本面良好,国际航线占优的国航,战略投资者题材的东方航空和受益于海南国际旅游岛的海南航空。

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