证券分析师分析南方航空出现巨额亏损的原因
2009-04-16 和讯网尽管2008年年报接连报亏，中金、申万、国泰君安等机构还是逆势调高了航空股的投资评级，理由是国际航油价格较2008年已经有所回落，同时，行业需求和客座率也有所提升。航空业的盈利拐点已经到来了吗？此前已经走出一波上涨行情的相关股，还有没有投资机会？
“和讯曝年报分析师系列访谈”第10期，我们邀请到渤海证券分析师齐艳莉，请她来给大家谈谈航空业年报和价值投资问题。
和讯网：根据年报披露，营业成本增加是中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）出现巨额亏损的主要原因之一。2008年公司在营业收入仅仅增长1.17%的情况下，营业成本却增长14.5%至542.48亿元。年报中解释，营业成本增加主要是由于航油成本、起降服务费、飞机折旧及经营性租赁费用等的增加有关。具体情况是，在538.90亿元航空业务成本中，航油成本为230.86亿元，占航空业务成本的42.8%，较2007年增加26.0%。另外，公司对部分老旧飞机计提减值准备也极大拖累了2008年业绩。请问您是否认同南航上述致亏原因说明？
齐艳莉：公司主营业务基本符合我们的预期。在经济放缓、地震和奥运会等因素的影响下，公司08年旅客周转量仅同比增长了1.78%，而客座率水平也由74.5%下滑至73.8%，带动单位客公里收入水平下降0.4%（含燃油附加费），运量微增而运价下跌，因此营业收入仅增长了1.17%。而主营成本却大幅增长了14.5%，其中航油成本增加26%，达230.86亿元，这主要是由于航油价格大幅飙升，而我国航油价格调整缓慢，长期高于国际水平，导致国内航线占比较高的南航受到较大的冲击。公司起降服务费、飞机折旧及经营性租赁等其他费用仅同比增长了7.24%。
导致公司亏损的另一个原因是公司计提了20.48亿的资产减值准备，主要是公司将现有列入淘汰退役计划的老旧飞机计提了19亿元的资产减值准备，这有利于缓解未来的盈利压力。
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