国际油价创新高 国航、东航套保减亏数十亿

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2009-05-08 《每日经济新闻》 记者曾子建
　国际油价创出了年内新高，对有车一族来说不是好事，因为说不清什么时候成品油价格也会上涨。不过，这对中国国航（601111，收盘价6.89元）和ST东航（600115，收盘价4.97元）或许是个好事。
　　根据中国国航和ST东航今年3月初公布的航油套保公允价值敏感性分析报告，如果油价较去年底（当时价格约为53美元）大幅上涨10%-30%，将累计减少套保损失59亿-80亿元。显然，如此巨额的损失冲回，将对两家公司业绩带来巨大提升。

油价涨国航和ST东航受益大

　　油价上涨，对于航空公司来说向来都不是好事。不过，由于去年中国国航、ST东航因为油价的下跌，都栽在了航油套保上。仅仅是中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）一家，去年的套保公允价值损失就达74.72亿元，而中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）的损失也高达60多亿。如今油价大幅回升，两家公司都将冲回不少损失。
　　今年3月2日，中国国航和ST东航同时发布了航油套保公允价值敏感性分析报告，根据报告，如果油价较2008年底上涨10%-30%，两家公司将合计减少公允价值损失59亿-80亿元。其中，中国国航减少32亿-44亿元，ST东航减少27亿-36亿元。
　　尽管目前价格涨幅还不到10%，但分析人士认为，今年油价上涨超10%是大概率事件。而今年一季度，因为油价的上涨两家公司都已经转回了部分损失。

成本下降 行业毛利率回升

　　2008年第四季度，航空业已度过了盈利的最低点，而随着今年一季度以来航空股的集体扭亏，表明航空业的毛利率水平正在回升。申银万国分析师李树荣预计，航空业二季度需求和票价将出现明显回升，中报可能会出现大幅预增。
　　国金证券分析师曾旭则认为，2009年票价价格下降导致收入下降，但航油价格下降导致成本下降，航空公司收入下降小于成本下降，因此航空公司的毛利率将大幅提升。预计2009年航空公司的毛利率有望提升到15%以上，恢复情况甚至超过2007年的毛利率水平，2007年航空公司实现盈利100亿元（含汇兑收益）。
　　至于油价方面，国金证券石油行业研究员认为，2009年国际原油价格将在50-65美元之间波动。显然，这样的涨幅对航空公司成本增加负担不大，但如果能够涨到65美元，相对去年底油价涨了22.6%，中国国航和ST东航又将转回大量套保损失。