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危机之年“大跃进” *ST上航巨亏12.49亿元 [复制链接]

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发表于 2009-4-5 10:59:34 |只看该作者 |正序浏览
2009-04-03 《21世纪经济报道》 记者王传晓
  踌躇满志的上海航空(600591.SH),遭遇当头棒喝。
  3月25日,上海航空股份有限公司(Shanghai Airlines Co., Ltd.,简称“上航”)提前公布2008年年报,创纪录亏损12.49亿元。因连续两年亏损,简称变更为*ST上航。
  此前,中金公司对其每股亏损的估计为0.72元,券商最悲观的估计也不过-0.85元。而随着年报的发布,*ST上航每股净亏1.16元的业绩颇令市场诧异。中金公司分析,“高于预期的成本费用是造成差距的主因”。
  去年燃油成本上升令*ST上航主营成本上升14.6%达125.2亿元。而另一方面,则因控制乏力,去年公司销售费用和管理费用分别上升9.8%和25.1%。
  这也是国内民航业首份年报,折射出民航业生存之艰难。虽然*ST上航不像中国东方航空股份有限公司(China Eastern Airlines Corporation Limited,简称“东航”)深度套牢于燃油套保,但其货运和国际航线扩张却生不逢时,遭遇到了金融危机。因此也为2009年*ST上航的扭亏之路蒙上阴影。
  *ST上航董事长周赤接受本报记者采访时对今年作如此展望,“如果能实现72%的客座率及平均6折的机票,扭亏就有希望。”而围绕扭亏,*ST上航高层降薪、推迟飞机交付、缩减运力等一系列“自救”措施将次第展开。
  对于屡被习惯性提及的与东航重组,周赤则给出迄今为止最明确的表述,“上航管理层从来没有将自身发展的战略,建立在东航与上航重组的基础之上。”

国际航线扩张生不逢时

  *ST上航的2008年年报提前1个月公布。年报显示,去年实现销售收入133.7亿元,同比上升8.6%,主营成本上升14.6%达125.2亿元,亏损12.49亿元。这是*ST上航上市7年来遭遇的最严重亏损。
  细分下来,*ST上航巨额亏损主要源于三方面。
  一是航油价格高企。航油价格相比2007年翻了一番,使其成本大幅上升。因此,上市公司营收虽然增长8.63%,但营业利润却为-14.4亿元。航空主业的毛利率仅0.24%。
  二是上海国际货运航空有限公司(简称“上货航”)严重亏损。上货航全年亏损2.63亿元,对公司合并净利润造成约1.45 亿元的影响。而上货航正是*ST上航进军货运和国际市场的重要筹码。目前*ST上航持股55%,去年刚增资1.43亿元。
  周赤表示,“上货航完全受国际经济形势影响,且目前还看不到逆转的可能性。”在其看来,国内外民航业形势逆转的时间差,在6个月以上。“我们正收缩运力,寻找有利的战略重组。”。
  三是燃油套期保值浮亏。去年下半年,油价大幅波动导致公司燃油套保产生 1.7亿元账面浮亏。
  这一创纪录亏损,与*ST上航在近几年的急剧扩张不无关系。
  虽然去年民航业风雪交加,但*ST上航客运收入依然增长8.9%。其中,ASK(可用客公里)增长11.3%,RPK(收费客公里)增长7.99%,高于行业3.4%的平均水平。
  另一方面,虽然客座率由72.8%降至70.5%,但*ST上航的旅客收益率仍小幅上升,这主要来自国际航线收益率的提升。去年*ST上航地区和国际航线收入增长29.29%,远高于国内航线收入2.17%的增长率,尽管目前国内航线占*ST上航全部收入的70%以上。
  但*ST上航大跃进的扩张战略遭遇了寒流。
  国际航线成为受金融危机冲击最强烈的业务。今年前两个月,国内客运人次出现回暖迹象,同比增长17.33%,但国际客运和货运市场受整体宏观经济和国际贸易下滑影响,仍呈冰封之势,1-2月,国际客运人次同比下滑16.5%,货运(含国内和国际)同比下滑高达28%。
  这造成大量过剩的国际航线飞机被迫改飞国内,加剧了国内航线非理性竞争。航空业内人士向记者表示,“像一些公司,用空中客车A330的大飞机砸国内航线,导致国际国内服务标准混乱,成本不可控、入不敷出。”

董事长带头减薪20%

  已连续两年亏损的*ST上航,2009年堪称扭亏成为其必须完成的任务。
  好在相对较低的燃油价格,为其扭亏创造了条件。中金公司报告表示,因油价大幅下滑,航空公司成本压力将大幅放缓,“预期上航今年将扭亏为盈。”并上调其2009、2010年客运量预期,并下调燃油成本。“调整后预测上航2009、2010年能取得1.02亿和1.94亿元盈利,分别对应每股收益0.08元和0.15元”。
  但另一方面,*ST上航重点发展国际航线和货运的业务特点,却令其扭亏之路背负沉重翅膀。中信建投研究员李磊表示,上航快速扩张的同时,也付出了成长代价,“面对市场需求下滑,公司抗风险能力弱于三大央企航空公司。”
  记者了解到,*ST上航降薪行动已自上而下展开。“我们不会裁员,但会降薪”。周赤表示,2008年全线降薪,他本人在20%以上,中层已减薪10%,最后才是飞行员、乘务员工资下降,“主要体现在年终奖”。
  此外,公司缓和了引进飞机的进度。今年,*ST上航将引进8架飞机,其中2架名额转让给其控股80%的中联航。备受瞩目的引进波音787飞机也已被推迟。“推迟波音787的谈判已在进行中,至少推迟到明年底。”周赤表示。上航、中联航及上货航,共有66架飞机。
  上货航更成为扭亏攻坚之役。周赤表示,“对于上货航,我们将缩减运力,减少飞行小时以压低成本。”目前,上货航共有6架飞机,其中2架是由波音757改的,另外4架为租来的MD11。对于这四架飞机,上航在租期结束之后将不再续租。
  参照今年前两个月民航市场的表现,国内民航业似有回暖之意。“目前,上航比去年底今年初要好些,但仍没有从U形底部走出来。”周赤表示。
  据介绍,上航在1月12日发生转折。由于春节短期性需求,上航客运量出现恢复性增长,日旅客量在3万人左右。“持续了2个星期左右,元宵节后,又逐渐降低到2.5 万-2.6万人次。”
  不过,中国民用航空局对航空公司去年7月到今年7月民航基础设施基金实行先征后返的政策,对上航也有驰援之意。券商研究人士向记者表示,*ST上航将被返还资金大约1亿元,利润将在一季报体现。

注资10亿降资产负债率

  与东航重组,则是*ST上航绕不开的话题,但市场对其重组进程,则持保留态度。
  中金公司表示,上航2009年的投资机会将来自上海航空市场重组整合的推进。由于世博会将于2010年5月开幕,“上海市政府或有两个选择,一是今年中或三季度开始推进整合;二是等待世博会闭幕后再推进。根据进展,我们倾向于认为行业重组整合今年内难有实质性推进。”
  周赤则向记者表示,“不管外界怎么说,上海市政府从来没有通知过我,上航东航整合的可能性。”
  目前,*ST上航定向增发方案已获得股东大会通过。上市公司将向三股东锦江国际定向增发2.222222亿股,募资10亿元。这一数额与央企东航和南航各自获得的70亿元和30亿元注资相比,虽然完全不属于同一个重量级,但对资金紧张的*ST上航,也算是雪中送炭。周赤表示,10亿元注资“不能完全解决问题,但可以帮助上航挺过最困难的局面。”
  而注资行动还将使*ST上航的资产负债率下降5.9%。目前,*ST上航的资产负债率高达91.35%(合并报表),而90%的资产负债率被认为是航空公司的警戒线。
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