股权多次蹊跷倒手 海南航空沦为集团提款机

帅哥

　2009-11-07 网易财经 樊婷　

　海南航空于昨（6）日晚间发布公告称，在当日上午举行的股东大会上，分别通过了两项终止股权受让的报告和一项为控股子公司提供担保的提案。
　　值得注意的是，这次股东大会上涉及的三家公司：渤海国际信托有限公司（简称“渤海信托”）、北京燕京饭店有限责任公司（简称“燕京饭店”）、北京科航投资有限公司（简称“科航投资”），其股权在海航集团有限公司（HNA Group，简称“海航集团”）和上市公司海南航空之间频繁倒手，蹊跷异常。
　　早在2007年底，海南航空受让了海航酒店集团持有的渤海信托39.14%的股权，受让金额8.2928亿元。2008年由于全球金融危机，海南航空经营业绩出现亏损，不符合《非银行金融机构行政机构许可事项实施办法》规定的出资人资质要求。于是，海南航空和海航酒店集团经协商，决定终止上述股权转让协议。经股东大会同意后，海航酒店集团将返还全部股权转让款8.2928亿元以及按中国人民银行一至三年期贷款基准利率计算所得利息成本。
　　燕京饭店45%的股权转让则是在2008年12月31日经股东大会审议通过，作价6.18亿元由海南航空从海航酒店集团手中接盘。而这桩股权转让被终止的原因则较为模糊，公告称，目前燕京饭店股权过户手续正在办理当中，终止是为了避免股权过户手续办理给公司造成不利影响。
　　海南航空与海航酒店集团还就这部分股权转让签订了补充协议，约定如果不能在2009年12月31日前办理完成股权过户手续，海航酒店集团将归还全部股权转让款，并以按中国人民银行一年期贷款基准利率计算所得和按海航集团对燕京饭店2009年净利润承诺折算所得孰高者为准给予补偿。
　　同样是在2008年年底，海南航空以17亿元的价格受让了扬子江地产集团持有的科航投资65%的股权和海航酒店集团持有的科航投资30%的股权。而早在2004年，为共同建设“科航大厦”工程，海南航空旗下新华航空有限责任公司向科航投资拨付了工程款3.0143亿元。
　　但2007年12月12日，海南航空却以“截止到目前科航大厦工程仍未竣工，为剥离与主业无关的投资”为由，将3.0143亿元的在建工程投资全部转让给了海航集团。根据早期公告，科航大厦项目的投资总额为8.39亿元。如今已经更名为海航大厦，价值也翻番，海南航空购买其95%的股权共花费17亿元。但问题是，这部分资产早在07年底以前就属于海南航空，经海航集团倒手后，又以几倍的价格重新买回来。
　　事实上，如果仔细查看海南航空与海航集团这些眼花缭乱的股权倒手游戏，可以发现集团其实一直在从上市公司腾挪资金。以渤海信托为例，在07年底以转让的名义从上市公司中掏得近8.3亿元的现金；两年后爽约，归还这部分资金，所需付出的代价仅仅是按央行贷款基准利率计算的利息。
　　燕京饭店也是同样的故事。08年底转让掏得6.19亿元的资金，归还的期限是09年底，实则相当于一年期的贷款。或许是为了掩饰赤裸裸的掏钱行为，海航集团还想出了一个新招，即在卖给上市公司资产时，对燕京饭店的利润做出了承诺。
　　然而，海航集团给与的承诺其实只是按权益比例即45%对应的利润部分，预计燕京饭店09年利润为9698万元，则海航集团承诺的45%为4364万元。与6.19亿元的转让价格相比，即使付出4364万元的代价也只是6.9%的利息支出，与央行贷款基准利率相差不远。而且付出4364万元的代价的前提还是燕京饭店09年保本完全不盈利。
　　海航集团一方面想方设法从上市公司腾挪资金，一方面却在大肆扩张。今年以来，海航集团四面出击，在航空、租赁、物流、海运、造船等领域都有不少投资并购举动。虽然海航掌门人陈峰绚烂的资本运作术为业内所熟知，但网易财经从国内某家大型银行了解到，该银行已经开始对海航的偿债能力给与重点关注。
　　事实上，上市公司海南航空的资金并不充裕。由于航空公司总资产的特点，资产负债率一直是困扰众多航空公司的问题，但由于业绩波动大，往往都无法从资本市场上再融资解困。近几年来，海南航空的资产负债率节节攀升，到今年三季度已经高达87%。
　　受经济危机影响，今年众多航空公司纷纷推迟或削减运力引进计划。但海南航空却突然提速，计划在2009-2013年引进90架左右飞机，其中预计今年将引进32架飞机。如此大规模的引进运力，将给海南航空增加大量的资本开支，也必然会承受较大的资金压力。
　　得益于地理优势，海南航空通过在细分市场上精耕细作，取得了较好的成绩，客座率一直领先于国内其他公司，且业绩始终保持稳定。如今在海南岛打造“国际旅游岛”的背景下，海南航空有望获得更好的发展。然而，集团诸多腾挪掏空上市公司的行为，却给海南航空的发展前景和投资前景都蒙上了一层阴影。