西飞国际：重组四公司资产，要做“大飞机”

帅哥

《投资者报》 记者刘秀丽　　“我们理解投资者想进一步了解公司重组的进展情况，但因为并没有参与这次重组，所知道的消息，其实并不比大家多，公司只能每周都按照证监会的要求，发布进展公告。” 11月18日，西飞国际证券代表潘燕对《投资者报》表示。 　　西飞国际的此次重组计划是由中国航空工业集团公司（ Aviation Industry Corporation of China，简称“中航工业”）主导，中航飞机有限责任公司（下称“中航飞机”）具体负责。西飞国际称，董事会部分人员，包括西飞国际董秘郝占富在内，均未参与重组工作。

重组进入静默期

　　据潘燕介绍，近期找她了解重组进展的投资者很多，甚至包括西飞国际内部员工，都非常关心重组的进展。只是重组还停留在中航飞机层面上，对于西飞国际内部人士来说，这是一次“秘密”重组。 　　作为中航工业旗下从事大型运输机制造以及大型客机零部件配套的核心企业，中航飞机有望在明年初实现整体上市，该项资本运作所依托的平台正是西飞国际，这也是中航工业资产整合大局的其中一步。 　　中航工业资本运营部李兵处长11月18日对《投资者报》表示，这次打包放进上市公司的资产，都是中航工业旗下经过改制后，适合上市的部分资产。接下来，对于中航飞机和西飞国际来说，还有很多工作需要做。而在中航工业轰轰烈烈的大资产整合的背景下，不排除西飞、成飞、沈飞等飞机厂进行结构调整，将民机业务分拆出来，打包注入西飞国际，以实现飞机业务的整体上市。 　　公开资料显示，中航飞机于2009年2月成立，注册资金为120亿元，总资产达到335亿元。其家产包括中航第一飞机设计研究院（下称一飞设计院）、西飞国际大股东西安飞机工业集团公司（下称“西飞集团”）、陕西飞机工业集团公司（下称“陕飞集团”）、西安航空制动科技有限公司（西安航空动力）和中航飞机起落架有限责任公司（下称“中航起落架”）等。 　　中航飞机是中航工业旗下17家子公司之一，其本身也是中航工业核心业务板块，拥有国内大中型飞机、全系列起落架及刹车系统的核心技术资源。作为中航飞机的核心企业，西飞国际民机以及军机业务分别占其总业务量的30%和70%。 　　西飞国际军机主要是轰六和飞豹战机，业务收入占总收入50%左右，交付一般集中在年底。而民机方面，西飞国际主要受益于新舟60和ARJ21-700量产。 　　但今年以来，西飞国际的业务并不乐观。根据西飞国际的三季报显示，公司资产总额为151.59亿元。其前三季度营业收入和净利润分别为40.8亿元及1582.6万元，同比分别下降33.34%及93.57%。

重组四公司

　　主业滑落，但重组却让西飞国际看到了更多希望。 　　11月16日，西飞国际发布公告称，目前已初步确定了重组预案。公司拟向陕飞集团、中航起落架、西安航空动力、西飞集团非公开发行股份，以本次发行股份为对价购买上述4家企业的航空业务相关资产。 　　在西飞国际重组的4家公司中，同属陕西地区的陕飞集团是中国唯一研制、生产大、中型军、民用运输机的大型国有军工企业，现有总资产50亿元，主要产品为运8和运9飞机。 　　另外，陕飞集团还获得了AS9100（国际航空、航天质量管理体系标准）质量体系认证，并初步形成了大型飞机零部件的转包生产能力。 　　在细分领域占据优势的中航起落架和西安航空制动也将是西飞国际产业拼图的重要补充。作为中国航空工业唯一的飞机起落架专业化企业，中航起落架是国内运输机、歼击机、直升机、特种机等多种机型起落架的定点生产厂，总资产10亿元。 　　在国际转包方面，中航起落架长期与欧洲和美国最具实力的飞机起落架专业供应商梅西埃?道姆公司和古德里奇公司合作，公司转包零部件产品用于空客、波音飞机起落架，在国内属于独家供应商，具有垄断优势；另一方面，西安航空动力则是中国航空机轮及刹车系统和汽车制动系统的研制、发展基地和骨干生产企业，是航空机轮、轮胎等产品进出口检测及试验中心。

要做大飞机

　　西飞国际董秘郝占富表示，这次的重组实际上是专业化整合的一次实现。此次中航工业将大规模资产包注入西飞国际，实质上已为中航飞机整体上市铺平了道路。 　　中航飞机总经理在西飞国际停牌之初表示，西飞国际停牌，就是为了中航飞机整体上市。 　　在中航工业体系内的民机资产上，虽然大飞机项目公司已成立，但民用大飞机的零部件制造还需要现有的制造企业参与。当前民用飞机主要资产已逐渐向西飞国际集中，整合方向是形成大飞机制造能力和支线飞机的市场化。 　　对此，西飞国际董事长孟祥凯也表示，公司在近两年已经从之前单一的飞机零部件生产商，转变为飞机整机与转包的生产商。 　　在重组了4家公司以后，西飞国际作为飞机整体和转包的生产商的底气更足了，而其整个生产版图也向前跃了一大步。 　　按照现在的速度，中航飞机将在明年如期实现飞机资产整体上市，并成为中航工业旗下第一家实现整体上市的公司。 　　实际上，在中航合并之初，就把旗下产业分为十个板块，用以重组。而接下来，中航工业也将推动旗下更多资产实现上市。此次大规划重组飞机资产，也是为一系列的资产重组试水，这么做的目的是，为了实现2011年中航工业公司80%的资产业务上市。 　　潘燕表示，把西飞国际作为壳资源，并不是一航和二航合并后，才有的想法，实际在几年前便有了这样的想法。但这两公司合并成一家公司后，从实际层面上，加快了中航旗下飞机资产重组的速度。此外，为实现中航飞机股权多元化，中航工业作为控股股东，还引入了陕西省国有投资公司，该公司投入10亿元成为中航飞机公司股东之一。 　　多个研究机构表示，此次整合基本上只是规模上的扩张，短期内对西飞国际盈利能力的提升并不大。 　　中信建投分析师冯福章此前表示，预计西飞国际2009、2010 年分别实现收入81.74 亿元和104.69 亿元；分别实现净利润2.99 亿元和5.18 亿元，实现每股收益0.12元 和0.21 元。虽然当前公司估值较高，但公司具有军费增长和资产注入等多种题材，考虑到这些因素，维持对公司的增持评级，目标价15 元。