2008年年报藏玄机 中国国航2009年盈利在望

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2009-04-29 《投资者报》 记者刘秀丽
中国国际航空股份有限公司（Air China Limited，简称“国航”）董秘黄斌和中国航空集团公司（China National Aviation Holding Company，简称“中航集团”）发言人季洪全最近异常忙碌，会议众多。两人还未从收购东星航空有限公司（East Star Airlines Co., Ltd.， 简称“东星航空”）事件拖身，又遭遇了公司被质疑挑战新《垄断法》。
　　4月20日，航空五子联手密谋价格联盟的消息一出来，就把刚欲从泥潭中拔身的中国航空业的老大——国航（601111.SH）再度拖下深渊。国航被指曾私下和中国东方航空股份有限公司（China Eastern Airlines Corporation Limited，简称“东航”）、中国南方航空股份有限公司（China Southern Airlines Company Limited，简称“南航”）等四家航空公司商议机票整体涨价事宜，这让其背上了集体垄断机票价格之嫌。
　　这一切猜测的最大依据是国航在年报上显示，2008年归属于上市公司股东的净利润为亏损91.49亿元，扣除非经常性损益后的净利润为亏损26.72亿元。单是国航油料套期公允价值（航油套保）就损失了74.72亿元。数据反映了国航2008年巨亏的主要原因所在。

年报季报有玄机

　　虽然未像东航和上海航空股份有限公司（Shanghai Airlines Co., Ltd.，简称“上航”）那样迎来巨资注入，但国航却也和另外两家公司一样，受累于金融危机，尤其体现在2008年航油套保。国航扣除航油套保，亏损额度为16.77亿元，这远低于没有做航油套保的南方航空的48.29亿元，但南航的数字中包括提前对部分飞机及航材计提减值准备。
　　正是这样一组数据，让分析人士对此时出台的价格联盟颇有微词，认为这是航空五子的“敛财”行动之一。
　　国航年报显示，2008年实现营业收入529.7亿元，同比增长7.03%，其中，主营业务收入为518.97亿元，其他业务收入为10.73亿元，分别同比增长6.40%、5.02%。主营业务同比增长是因公司报告期内收购国货航25%股权，对其报表进行合并，若将上年同期数据予以调整，则主营业务收入同比减少0.71%。
　　玄机在其同日公布的一季报中突显，国航当季实现净利润9.81亿元，同比下降5.68%。其中，营业收入同比减少15.08亿元，汇兑收益同比减少7.41亿元，但营业外收入因民航建设基金返还和减免6.55亿元而增加。
　　此外，燃油套期公允价值变动损失转回9.89亿元，本期发生实际支付9.48亿元，同时航油成本同比减少16.52亿元。货运方面，国内航线收入同比下跌21.27%，但国际航线则有50.2%的增幅。
　　兴业证券表示，国航2009年一季度曙光初显，预计全年将扭亏为盈。中国国航国内RPK（客运周转量）从去年10月份开始反弹，今年前3个月分别同比增长22.4%、18.5%、16%。这组数据在2008年巨亏的阴郁里，显得出奇的亮眼。虽然国际航线RPK下滑，但国航国际业务近5个月来呈现的是个位数的下滑，且国际航线维持了较高的客座率。
　　因为国内客运延续快速回升态势，国内运力控制有待加强，国航加强了首都机场的枢纽建设，根据数据显示，围绕北京运行的飞机增加了14%，至136架，航班架次和RPK市场份额分别增至45.5%和54.6%，每周中转航班也增加了60%。
　　国信证券认为，国航在北京枢纽上市场地位得到了进一步加强，由于北京市场商务旅客占比较高，并且首都机场将是未来中国一个核心的枢纽机场，国航市场份额的提升将进一步提升公司的长期盈利能力和投资价值，这也是其最核心的价值所在，值得关注。

资金链趋紧亟待“敛财”

　　有消息称，国航湖北分公司已获批准成立，预计今年可经营武汉业务。有可能接手东星航空的工作人员和部分资产，尤其是东星航空从通用金融租赁的部分飞机，以期进一步加大国内航线和部分国际航线的投入。
　　有观点认为，国航有可能从中信泰富手中购回部分香港国泰航空有限公司（Cathay Pacific Airways Limited，简称“国泰航空”）股份，或增持国泰航空股权。
　　国航董事长孔栋对此未做方向性表示，只是强调，虽然2008年国泰航空业绩偏弱，但其仍是全球最优秀的航空器公司之一，相信国泰航空可以渡过难关，未来国航会继续支持国泰航空发展。此前，澳门航空股份有限公司（Air Macau Co, Ltd.，简称“澳航”）称，该公司将获4亿元注资，国航作为其大股东，约出2亿元。
　　国航副总裁、财务总监樊澄表示，国航今年将购买27架飞机，退出8-10架，新增飞机17架左右，同时会继续关注有关引进波音787的进度，该机种将被用作国际货运航线的补充。
　　去年第四季度，在东航、南航传出将被注资的消息时，国航亦传出同样的注资消息。该消息称，国航将被注资100亿元左右，这是东航和南航获注资的总和，以用来改善开始绷紧的资金琏。
　　孔栋此前称，国航已经申请国有资本注资，并希望金额不少于南航获得的30亿元。言外之意，申请注资仍在进行时。
　　国航内部人士对《投资者报》表示，公司迟迟没有获得注资，原因是在没有爆发航油套保之前，国航的日子比较好过，用不着注资。然而航油套保事件发生之后，情况有所变化，国航随时也加入了请求注资之列。这位人士表示，正是起初的不积极，致使国航至今未拿到注资。国航内部另一位人士则表示，有注资当然好，没有注资相信也能渡过难关，这是因为国航通过长期累积，已经拥有应对金融危机的相关策略。
　　在2008年业绩陷于巨亏的前提下，国航开始大力削减开支。樊澄表示，今年首季国内航线的需求有所回升，但国际航线仍然疲弱。货运市场也不会很快复苏。为此今年资本开支预算将比去年减少23%至99亿元，以降低成本压力，开支将主要用来调整机队。
　　孔栋亦表示，今年不会削减运力，还计划增加20%的国内市场运力。从4月20日起，国内航空业主要企业，会同时上调机票价格，此举会对集团收入有正面影响。
　　只是价格调整各方反应激烈，结果会如何，目前还不得而知。再加上金融危机触底的说法，各方还处于各执一词的状态下，此价格联盟能走多远，还是未知。
　　国航如何“敛财”成为2009年关注的焦点，因其支出甚多的规划，亟须大手笔的资金支持。再加上从一季报透露出来的数据显示，今年或可以重新回归盈利大营。众多分析机构给出的预估，亦佐证了这一观点。